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      1. 高飞:郑州煤机迎接高速发展期资讯网李忠义:

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        内地煤炭业不景气已是事实,相信市场亦已作一定反映;不过,于行业不景时,大型企业却可以扩大市场占有率,并有机会对其他中小型企业进行收购合并,反而有利,例如郑州煤机(00564)。

        郑煤机上半年营业收入约37.8亿元(人民币,下同),按年下降20%;毛利减少28.6%至9.5亿元;纯利5.36亿元,较去年同期下降34%。不过,公司市占率进一步上升。

        集团一直是内地煤炭综采液压支架行业的龙头,市场占有率接近30%,连续多年位居行业第一,其高端液压支架的市占率更超过70%。

        据相关行业协会统计,集团上半年的销售收入占行业前5名厂家销售收入总和的55%,利润则占行业前5名厂家总和88.2%。

        长远而言,郑煤机前景不俗,因为内地未来的煤机增长需求主要来自于新增煤炭产能建设、煤机设备更新和煤炭开采机械化率提升。

        内地煤炭工业“十二五”发展规划预计:到2015年,煤炭年产能达41万吨,全国煤矿采煤机械化程度由目前的65%提升到75%以上,其中大型煤矿达到95%以上,中型煤矿达到70%以上,小煤矿达到55%以上。

        随?煤炭能源需求增长、煤矿重组整合、机械化开采水平提升、设备更新与改造升级,以及售后维修和配件服务市场的稳定快速增长,煤机仍有一定需求,短时期的低速增长终将过去,必将会迎来新一轮的高速发展期。

        根据煤机协会预测,煤机需求在“十二五”期间,年均增长率在20%左右,高景气经过短暂的偏冷之后仍将持续。郑州煤机作为煤机行业龙头,将成为景气周期的长期受益者。



        满架栝楼长势喜人

        【大公报史利伟】两代人的栝楼情节

        谈起栝楼,澳森实业公司董事长李忠义先生满怀兴奋,且异常激动,挥舞的双手令他的语言略显局促: 在我看来,栝楼的出现,就是上天对农民的一种恩赐。如果说粮食解决了农民生存问题的话,那幺栝楼将是农民富裕起来的重要途径之一! 从那坚毅的目光中,我们可以体会到他内心对栝楼产业的执着和对农民农村的热爱,数十年的商旅生涯,丝毫不能侵蚀他那知恩报恩的赤子情怀。

        栝楼又名吊瓜,在全国不同的地域还有十余种不同的称呼;属典型的葫芦科,是食药兼用型植物。栝楼全身是宝,根茎、果肉、果皮、种子都供药用,有解热止渴、利尿、镇咳祛痰、抗癌等作用;嫩叶和藤须是制茶的上等原料,藤蔓经简单加工即可成为禽畜饲料。尽管如此,数千年来,栝楼一直蜿蜒在田埂地头,奉献一味简单的中药,在农民眼下演绎着 映阶碧草自春色,隔叶黄鹂空好音 的孤寂!但是,当平平淡淡的栝楼遇见宅心仁厚的李忠义时,风云突变、沧海桑田,一个崭新产业的大门缓缓开启。

        与栝楼的结缘,从李忠义的父亲就开始了。原来在李父出生时,李家已先有三个婴儿夭折;万般无奈之下,奶奶为保全李父,直接把他送到邻庄兴国寺,认石佛像做义父,挂名兴国寺居士。李父从小就看到寺院住持常用寺庙周围种的栝楼为百姓治疗冻疮、哮喘等疾病,记忆犹深。时光荏苒,圆寂前住持把众弟子叫来嘱事,当时只有十余岁的李父记住了师父的话: 用一把栝楼籽,度一方众生,你将功德无量。 三十年弹指一挥,兄妹九人的九张嘴就像无底洞一样拖得已经年迈多病的父亲自顾不暇。直至晚年,仍然没有忘却老法师当年的嘱咐,在庭院不间断地种些栝楼,以备不时之需。耿耿于怀的父亲,把这种责任和不安交代给了李忠义。

        数十年的商海游弋,从煤炭经营到绿化工程,李忠义凭着自己忠厚仁义的品行和稳健务实的作风,皆领行业风骚。但是由于父亲的倾情嘱咐,他对栝楼的拳拳之心始终如一。2008年年底,李忠义放弃了数十年开创的顺风顺水的生意,依然启动了郑州市澳森公司栝楼产业研发项目,次年正式立项。一场栝楼产业的革命,因李忠义的加入而轰轰烈烈!

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        策划/《红周刊》编辑部  统筹/承承

        编者按:虽然下半年以来,指数出现了持续下跌并导致数万亿流通市值挥发,但近二三个月以来,经济基本面的企稳、信贷总量与结构的持续改善,以及在市场整体估值水平迭创新低的背景下,产业资本增持力度明显放大、QFII等资金加快抄底步伐等诸多因素让投资者对2013年走势充满了期待。

        A股成功筑底 行情仍待深化

        《红周刊》作者 马曼然

        目前市场估值已经到位,股指开始上涨。金融股等股票大涨说明有规模资金已经进入,这些资金不是来自散户而是来自中央有组织的救市资金。 对于本周的放量逆转,英大证券研究所所长李大霄认为,这是一次有组织的救市资金入市。

        周三,大盘在最低探到1949点后出现大幅逆转,其中以银行为代表的权重股表现强势,而城镇化主题概念股既有大的政策背景支撑又符合基建、制造业基本面向上拐点而得到持续性的炒作。目前来看,这艘由2500多家上市公司组成的A股 航母 已行至熊市尽头,开始大幅减速并调头。

        多重因素合力构筑1949 建国底

        事实上,近期有诸多迹象透露A股有山雨欲来风满楼之势。从经济数据的持续向好、市场整体估值持续下滑并不断创新低,到近一个多月产业资本增持明显放量,以及近期外资在密集发布报告看好明年中国股市的同时,QFII等海外资金加快抄底A股步伐的动作看,12月5日的反弹应是情理中之事。多位基金经理透露在12月5日这一天或多或少加了点仓。

        一,超跌后的修复。从波浪形态上看,上证指数自2138点展开的下跌呈现5波下跌形态,1949点运行完毕,目前至少进入中期反弹周期。

        《红周刊》特约作者李林之前曾提示下跌接近尾声, 从周线上,上证指数MACD指标出现了1664点以来首次底背驰,同时,周线上做出来一个诱导结构,这是6124的下降以来的第三次。第一次是1664点,第二次是2319点之前的结构,这是第三次。未来1~2月将开始出现周线级别机会。

        而就在本周,技术派投资大师、股市拐点指标创建者Market Studies公司总裁狄马克也表示,上证综合指数跌破1960点意味着中国A股已经探底,他预测A股未来9个月将出现大幅反弹,上证综合指数最大反弹涨幅可能高达48%。狄马克是当前技术分析领域两位最有名的大师之一,他在20世纪70年代就发明了一套客观的方法来推算趋势衰竭的时机,很受技术分析界的推崇。

        二,经济基本面与股市持续背离后的纠正。从8月份投资向上拐点的出现,到11月份官方PMI为50.6%创下近7个月新高,股市却持续背离经济走势。市场人士认为,当前经济基本面的转好并不足以支撑A股走出向上行情,影响其走势的关键因素在于货币政策并没有实际性的宽松。

        美国银行美林中国经济学家陆挺给出了如下解释:全球投资者最大的疑问在于,A股为什幺不对已然回暖的经济数据做出回应?是否是这些宏观数据质量太低、对投资者有误导作用?我们并不这幺认为。通常,受投资情绪牵制的A股市场是中国投资者普遍心理的反映,而不是实际经济状况的反映。说得更细一点,国内的投资者有可能对金融改革的前景,尤其是对股市改革的前景越来越失望了。过去几年中,大规模的干预措施早已为当前的熊市埋下伏笔。如今有约100个IPO项目已获批准,但还未上市,此外还有800多个公司在排队。换句话说,股市并不是经济,他更多地是反映出投资者心理。

        三,利好政策的累积以及外资增持的促进作用。比如A50ETF及认购权证在香港市场受到积极关注、再比如以港币计价的深证B股远强于其他指数,其中招商局B、万科B上涨翻番,早已进入牛市周期,可见,外资做多中国股市的力量已经开始显现。数据显示,截止到11月末,QFII最近3个月的持股比例持续提高,从8月份至今已增长了8%。

        全球最大的上市基金管理公司富兰克林邓普顿基金集团即将推出旗下18年以来首只中国股票基金 邓普顿中国机会基金 ,至少70%总资产投向A股。该公司认为,由于市场气氛开始好转,加上估值低廉,新股数目减少将使资金更集中,预料A股将于年底前反弹。而瑞士信贷的亚太股票研究团队近期报告则指出,对中国市场而言,最坏的情况可能已经过去;美国大型对冲基金堡垒投资集团近日也重新看多中国股市,表示已清空了在今年早些时候设立的与中国相关的空头仓位,转而做多。

        四,白酒、小盘股的全面补跌,意味着市场做空动力一个循环的释放完毕。某量化投资基金经理华山表示: 酒类板块属于最近2年的强势股,他们的补跌意味着底部就在眼前。 而同威资本CEO李驰也认为,大市值股票先后来到明显的低估值区域,是本周指数上涨的最主要理由。茅台的大跌起到了2009年3月香港汇丰补跌的作用:强势股补跌往往促成指数的最后一跌。

        银行指数突破头肩底颈线位

        对于后市的研判,机构对这次反弹的持续性较为乐观。首先,这次反弹是银行等权重股持续逆市带动的最终反映;其次,反弹中量能充沛、热点明确,不同于之前几次短暂的反弹行情。更有甚者,一些投资者开始将这次的反弹与1664点启动的大级别反弹行情相比较。见底之前市场估值都很低,都经历了持续数月的大跌,强势股也完成了最后的杀跌,而见底后的这次城镇化投资逻辑与2008年底开始的基建投资热点有相似之处,都是经济复苏初期的炒作逻辑。

        此外,大家目前都比较关心银行股的走向,毕竟他们是决定股指趋势的中流砥柱。附图为银行股指数,自2012年9月26日见低点,并以此形成大型头肩底形态,周三指数首次放量攻击颈线位。华山分析认为:自9月26日低点,银行板块形成大型头肩底部,周三应该是银行板块首次放量攻击颈线位,后面会带着指数涨幺?也许未来某一天,当银行股20倍市盈率的时候,某些人跟当年一样后悔,当年在998点、1664点,问问为什幺没有买入?历史永远是一面镜子。银行股指数可以看成中国经济前景预期指数和中国股市红利回报领先指标,银行股还是郭氏红利税改革的最大和少数受益者。

        而申银万国的判断是:2132点为近期颈线位,该压力在9、10、11月份已经显现出来。总体来看,上证指数自2009年8月3478点以来的调整尚无完全结束的明显信号,但已步入调整的后期。从周K线组合观察,三年多来下降轨道的下轨线目前在1900点附近,过去三次接近该轨道时都引发可操作的上涨行情,2012年12月曾探至1949点,未来股指可能还有反复,岁末年初如果再现调整行情,可考虑逐步布局,为2013年的行情作点准备。

        新城镇化主题或成未来行情主线

        某资深市场人士认为,这次由基建、水泥、机械等为首的城镇化主题其实是在反映今年三季度投资拉动经济开始回升的基本面因素,而经济这次回升的力度将直接反映在该题材炒作的程度上来。

        市场普遍预期明年政府投资的方向将聚焦在新型城镇化建设上。事实上,政府高层今年以来的发言多次把城镇化作为强调对象,可以预期的是,城镇化将成为相当长一段时间的经济增长源泉,而政府投资的亮点或在于新型城镇化建设,这将利好水泥等基建行业。

        职业投资者、经济学博士扬韬认为,市场寄望于城镇化能带来新一轮投资热潮。这种热点能否持续和扩散开来,决定着未来的行情空间,在大趋势未明朗之前,市场仍是局部行情。

        而华山则看好农业板块, 城镇化能推进的前提是农业产业化,目前愿意从事农业生产的年轻人少了,可以使得农业产业化和城镇化同步推进。

        此外,城镇化之智慧城市试点推动,利于先进信息技术与先进的城市经营服务理念有效融合,为城市公共管理与服务提供崭新的创新应用与服务模式。而基于智慧城市的城镇化与信息化的融合将成为我国 十二五 期间软件行业发展的强大推动力。

        新 城镇化 催生结构性行情

        《红周刊》作者 田江山

        新城镇化的说法被各方重视始于 十八大 报告,报告明确提出: 坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路。 国务院副总理李克强也公开表示,未来几十年中国最大发展潜力在城镇化,把城镇化放在了扩大内需最大动力,调整经济结构重要依托的战略位置。

        三条投资脉络把握新城镇化主题

        新城镇化不仅涉及到基础设施建设和公共服务等传统行业,还将带动绿色环保、智慧城市等新兴产业崛起。

        首先,基础建设和公共服务率先启动。从国内外城镇化经验来看,在城镇化初期,政府一般会采取积极的财政政策进行项目规划,改善基础设施,保障社会民生,因此,交通运输、房地产、农田水利等传统型行业将会成为此阶段的投资的重点。而相比于一、二线城市和东部地区,我国三、四线的城市和中西部地区诸如交通运输、水利等基础设施等还不够完善,政府财政会向此类地区倾斜。伴随着人口快速增长和人民对城市生活标准的逐步提高,一线城市在轨道交通、排水系统等基础建设将会对投资产生明显的拉动作用,而城镇化进程的进一步推进,城市外延不断扩展,对城市间的快速轨道交通建设扩张的要求也就更强烈。

        其次,消费崛起是新城镇化的重要方向。新城镇化是在我国进行经济转型的大背景下进行的,新城镇的立足点和目标都离不开经济转型这个主题,相比于投资的 逆袭 ,消费的崛起将是新城镇化的更重要的影响方面。光大证券分析师徐彪把消费崛起分为两类,其一是消费下沉,1,消费区域重心向中西部和二三线城市转移;2,更多的农村人口纳入到城镇生活,这些人按照城市人生活方式消费,将带来城市内部消费重心下沉;3,消费政策重心转移,新城镇化过程中,政府将制定进一步向民生和公平倾斜,医疗、养老等社会保障将会得到政策重点关照,从而新城镇人也敢于 花钱 。其二是消费升级,经济转型的一项主要任务在于提高劳动者收入水平,特别是中低收入者的收入水平,一旦作为主力消费群体的收入水平显着提高,社会的消费也会相应地升级。而我国未来10年人口结构中中老年占比扩大,他们的财富和收入水平更高,对消费需求更高,会进一步推动消费升级。

        最后,新城镇化加速推动智慧城市。新城镇化不再是粗放式的发展,而是更为绿色环保、更为智慧的城镇化,以保障城镇化可持续发展和较高的信息化水平。业内专家表示,新城镇化和智慧城市都是城市发展的方向,二者相互促进,新型城镇化将引领智慧城市的方向,丰富智慧城市的内涵,扩展智慧城市产业、带动智慧城市的落地。据悉, 十二五 期间,我国 智慧城市 投资总规模有望达5000亿元,以智能交通、节能建筑、医疗信息、安防等为代表的一大批智慧城市产业必定迎来一轮爆发增长期。

        掘金市场投资机会

        鉴于我国新城镇化过程中各行业板块受益时间先后、程度不同,并结合当前行业发展状况以及二级市场板块轮动逻辑,水泥建材、轨道交通、房地产三个板块有望在近期获得资金的持续关注;而随着城镇化市场热点的持续扩散和市场资金的进一步挖掘,消费升级和智慧城市将会在后续的板块轮动中获得机会。

        首先,水泥建材板块最先发力,按照以往大规模投资启动经验看,水泥建材将是优先受益的板块。新城镇化中的基础设施建设、房地产等对水泥建材具有较强的需求,而水泥行业具有供应半径小,库存少的特点,决定了区域性水泥行业龙头较强的业绩弹性。除了政策预期外,水泥行业估值偏低和近期水泥价格反弹也给市场资金带来一定的炒作基础。预期中西部将成为新城镇化的重心,因此中西部地区的水泥建材龙头值得重点关注,比如宁夏建材、天山股份等上市公司。

        其次,轨道交通先行,在城镇化的进程中,随着城市外延不断扩展,城市内部和城市之间的人流、物流增加,要求方便快捷的交通方式与之相适应,而发展轨道交通恰好能够有效地解决这一问题。今年9月份,发改委集中批复了23个城市的轨道交通规划,加上明年仍将有大量项目获批, 十二五 期间全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到4000公里左右。这有望改变连续两年的铁路投资的低迷状况,可重点关注轨道交通中工程建设龙头中国铁建、机车龙头中国南车。

        最后,尽管国家对房地产调控仍未放松,但是城镇化过程中,商品房和保障房是城镇居民安居的保障,也是推动城镇化的重要动力,房地产的重要作用仍不可忽视。这无疑将给二三线地产公司带来投资机会,在二级市场上,那些土地储备丰富,业绩优异二三线上市地产公司将会获得资金的持续关注,比如滨江集团、荣盛发展等。

        考虑到智慧城市是新城镇化的重要内容,在解决城镇化进程中的问题方面,智慧城市的前景大有可为。申银万国证券分析师尹沿技认为,随着城镇化的持续推进,将引发诸如交通拥堵、环境恶化、社会治安等一系列城市问题。大力发展智慧城市,用数字化手段统一处理城市问题,最大限度地整合、利用城市信息资源,提升城市生活品质,是建设和谐城市的有效途径。在解决城镇化中的交通、社会治安、重点区域防范等城市管理问题方面,智能安防将发挥重要作用,为智慧城市提供安全保障。伴随着以构建和谐社会为主题的 平安城市 的推进,国内各行业对安防监控的需求持续快速增长。根据《中国安防行业 十二五 发展规划》,到 十二五 末期实现产业规模翻一番的总体目标,年增长率达到20%左右,2015年总产值达到5000亿元。智慧城市将给安防行业的发展注入强劲的发展动力,可关注安防行业的龙头海康威视、大华股份。当然。对于智慧城市的其他领域,投资者也可根据市场具体情况予以关注(附图2)。

        基金谨慎看待反弹 城镇化 铸就新机

        《红周刊》作者 郝宁

        反弹Style难以持续

        《红周刊》:如何看待本次大盘的突然爆发?

        于鑫:行情往往在极度悲观时诞生,12月5日的强势反弹为灰暗许久的A股市场带来了一缕难得的亮色,对投资者信心有一定提振的作用。经过前面连续数月的下跌,沪指点位已逼近5年来最低点,A股市场风险也得到了较大幅度的释放,估值修复行情正在酝酿中。但从目前来看,受制于巨额IPO融资预期、创业板和中小板解禁、资金面紧张、基本面未好转等诸多因素压制,估值修复还难以作为上涨推动力。因此,我认为12月5日的上涨更多的可以理解为技术上的超跌反弹。

        李冒余:在前期维稳行情告一段落后,年末资金面预期趋紧,经济虽有复苏企稳迹象,但仍较为疲软且中期预期也不明朗,因此资金选择了在大市值个股及部分周期防御类个股中寻找避风港,而中小市值和成长股则因估值相对过高且面临资金面压力出现了一定程度的补跌。不过,随着中小市值个股风险在近一阶段的充分释放,市场悲观情绪也出现相对好转,资金做多量能逐步积累。因此,我认为在2000点下方出现单日大幅反弹,更多地是市场结构转换和投资情绪好转共同作用的结果。

        《红周刊》:市场是否就此迎来了转机?

        于鑫:弱市中出现个别交易日的大幅反弹是很正常的,一天的表现还远远不能代表反转信号的确认,仍有诸多因素制约A股大趋势的扭转。首先,宏观经济虽有企稳迹象,但并未带来实质性改变,企业仍然没有走出困境;其次,时下处于年底,正是机构收拢资金的时间点,釜底抽薪的效应难以避免;再次,股市长期低迷,财富效应贫弱,投资者信心还很难短期提振,场外资金的入场意愿依然不强;而此时,外围市场也是空大于多。综合以上因素,我认为A股的转机短期还很难到来,行情昙花一现的概率较大。

        吴雅楠:目前经济数据的确给出一些经济复苏的信号,但复苏的根基还不够稳固。市场12月份解禁压力较大,流动性在年底依然保持稳中偏紧的趋势。在明年一季度政府人事和政策明朗化之前还将考验市场信心,因此大盘仍会在底部区域弱势震荡。在寻找不到基本面趋好和政策确定性之前,市场很难走出好的形态,行情反转仍有待经济基本面和政策面双重底的出现。

        基金暂不会大幅加仓

        《红周刊》:目前点位,你们会加仓吗?

        于鑫:我们会继续保持谨慎态度,冷静看待12月5日的反弹。基于对市场中短期的判断,继续维持仓位在较低的水平,暂时不会加仓。

        吴雅楠:在目前市场趋势仍未明确的情况下,我认为暂不宜进行大幅加仓动作,但可以适度参与大盘反弹,把握市场热点和结构性机会。

        《红周刊》:接下来的行情会沿循怎样的主线?

        沈楠:今年投资时钟的反复意味着周期性与结构性的叠加,U型反复的底部更为可能。伴随着产出缺口的收窄和通胀的稳定,股市明年整体更可能是在一个宽幅的区间中震荡,今年12月中旬至明年2月及明年三季度这几段时间窗口值得关注。

        吴雅楠:预计后市将维持当前结构性分化的格局,经济下滑背景下中小市值公司业绩有不达预期的风险。因此,下一阶段仍应回避市盈率较高、市值较小的股票,阶段性地将配置重心向业绩确定的超低估值蓝筹股转移,包括有色、煤炭、水泥、机械以及地产、医药等行业值得关注。

        李冒余:目前来看,金融改革是体制限制最少,且最容易取得突破的改革方向,可以重点关注;在新领导班子履新和新型城镇化的背景下,基建投资相关行业也是关注的重点。近期基建板块走强,一方面源于年底新政府经济会议上把城镇化作为经济发展动力的政策预期,另一方面也是由于基建投资自9月份后持续回升这个基本面因素。

        新 城镇化 还需政策不断强化

        《红周刊》:你们多次谈到 城镇化 一词,是否意味着这是未来行情的引领者?

        沈楠:新一届政府上台之后,我们会发现执政思路有所变化。过去十年是黄金发展、高速增长的十年,但未来将会是经济转型、调整结构的十年。明年中国经济可能有一定的企稳迹象,未来若想在根本上改变潜在经济增长速度下移的问题,最大的空间来自于供给端的改革。而城镇化是国家中长期发展战略,未来有望释放新的增长潜力,因此这将是我们长期的投资关注方向。不过,未来城镇化的推进有赖于制度的突破,因此热点行情能否持续引领,还需要中央经济工作会议相关政策的进一步强化。

        吴雅楠:从宏观方面来说,我们认为明年的GDP数据会好于今年,政策环境也将有所好转,随着新一届领导人上台可能会有一定的政策红利释放。新城镇化和改革将在市场投资逻辑中占据重要地位,特别是新城镇化的提法将会为我国经济未来发展提供驱动力。

        《红周刊》: 城镇化 机会会落在哪些行业上?

        吴雅楠:新城镇化概念本身意味着投资增长模式的延续,机会将体现在权重板块和金融、地产的估值修复上,这与经济预期转好背景下的估值修复没有本质区别。而在未来很长一段时间内,该主题板块有望被市场深度挖掘,基建、服务业、新型制造装备将是三个重要方向。

        沈楠:城镇化意味着农村人口不断进入城市,粮食安全必须得到保障,所以这就离不开农业现代化;加快城镇化也需要房地产行业的平稳健康发展;城镇化要促进创新和升级,提升工业生产效率,为服务业发展打开一定空间。因此,这些相关行业将是未来潜在的经济增长点,也是投资者值得关注的领域。

        拿什幺拯救你,A股市场

        编者按:过去几年中国经济总体保持稳定增长,但股票市场却连年震荡下跌,熊冠全球。中国股市究竟出路何在?股民如何脱离苦海?

        日前郭树清提出监管层对股市下跌负有一定责任,并在 更加重视法治推动资本市场改革发展的重要作用 一文中提出 进一步完善公开发行法律制度,实现发行价格真实反映公司价值 、 改革完善投资者保护法律制度 。邓小平曾说过,有了好的制度,坏人也做不了坏事,制度不好,好人也要办错事。可见制度建设对A股市场长远健康发展起到举足轻重的作用。为此,本刊特别约请长城证券研究总监向威达、专栏作者胡东辉、中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏共同建言如何有效解决当前股市的制度弊端,希望管理层能够倾听投资者的呼声!

        解决股市制度弊端的六大建言

        《红周刊》特约作者 长城证券 向威达

        市场之所以持续震荡下跌,我个人认为,总体上可归结为三大原因:一是股市本身的制度缺陷和监管不力,二是经济波动引起的股价震荡,三是人民对市场环境失去信心。探讨股市的问题及其出路,主要目的就是探讨如何完善制度设计,减少制度缺陷带来的投资风险和不公平,保护投资者合法权益,使投资者对股市的信心能代代相传。一个制度设计比较健全、运作规范、监管得力即所谓公开公平公正的股市,其波动和走势主要取决于经济的基本面和上市公司的盈利变化。这样的市场,股民当然要风险自担。前者即市场的框架或者说游戏规则是人力可以控制的,是政府的责任,各国股市概莫能外。因此,我先说说中国股市制度设计和监管方面的问题。

        1、新股询价申购改为美国式招标

        去年下半年新一届证监会领导人上任以来,一直大力推进新股发行制度改革,抑制新股定价过高,鼓励上市公司现金分红,完善上市公司退市制度,提升股市投资价值,倡导价值投资理念。但时至今日,许多根本问题一直没有得到解决,其中最首要的问题是就是新股发行制度一直导致新股发行定价过高。根据Wind数据统计,过去20年新股发行市盈率经历了3个大的阶段:1993~1998年6年市盈率只有10~14倍;2002~2008年7年市盈率17~29倍;2009年起在新股发行急剧扩张的同时发行市盈率也在急速提高,2009~2011年分别高达53、59和46倍左右,许多新股市盈率甚至高达上百倍。今年以来新股发行市盈率虽明显回落,但依然高达30倍以上。这样高的市盈率转嫁到二级市场,其直接后果就是二级市场只能靠持续震荡下跌来消化这些风险。更严重的是,为了高价圈钱,不少新股发行都存在过度包装甚至虚假信息和欺诈上市的问题,给二级市场带来市盈率过高和业绩虚高不真实叠加的双重风险,严重坑害投资者。

        因此,要减少二级市场风险,一个根本的问题就是要抑制新股定价过高。我认为,要解决这个问题,在目前条件下只能由监管部门对新股定价进行干预和限制,新股发行的市盈率不能超过二级市场同行业的平均市盈率。在这个问题上,我认为要打破教条主义的市场化崇拜。有人片面理解市场化,认为对新股定价不能干预。我认为,市场化不是没人监管的市场。现代公司制度就是所有权与经营权分离导致的委托代理制度,委托代理制度有两个难以克服的问题即信息不对称和激励评价问题。股票市场是一个不完全的市场,不是一个自由竞争的市场,而是一个信息极不对称的市场。特别是新股发行,交易双方的信息极不对等,权利极不对等,义务极不对等。在这样一个市场强调市场化,只能是迂腐和不负责任。

        中国的新股发行定价过高,与现行的机构询价申购制度也有很大的关系。我国现行的新股询价申购类似于荷兰式的招标,最后是按有效参与竞拍的所有报价的平均价或最低价成交。所以有些机构为了保证自己能拿到股票常常虚报价格,结果对新股高价发行起了推波助澜的作用。建议把现行的新股询价申购制度改成美国式的招标,即高价申购就高价认购,这样可以抑制新股询价过程中的投机及其推高新股价格的现象。

        这里面有一个障碍需要讨论。我们过去的法律条款强调同一次发行新股要按照同一个价格。我认为,这个教条很有些似是而非,应尽快予以纠正。本来投资者对于同一家公司的股票投资价值有各种各样的不同的看法,我们在二级市场上买卖的价格都是千变万化,为什幺非要让新股申购过程中用同一个价格?

        2、严格监管上市公司信息披露

        正因为证券市场是一个信息、权利和义务极不对等的市场,另一方面,信息又是投资者从事股票投资的主要依据,投资者买卖证券,实际上买卖的是各种证券背后所包含的各种信息。因此,我认为监管部门不仅不能取消或废除对新股发行的审核,反而更要加强审核。但审核的重点不是上市公司业绩的好坏,而是其财务信息的真实性。监管部门的全部职责和所要做的全部工作就是审查上市公司信息披露的质量和相应的查处措施。除了新股发行和再融资的信息审查外,监管部门还要做好对上市公司新股发行和再融资之后的日常的信息披露加强持续监管,监督上市公司信息披露是否真实、全面、及时,对违规行为和内幕交易坚决查处。因为很多新股发行和再融资可能存在的问题和风险可能要过很长时间才会暴露,只有事后持续的日常信息监管才可能发现当初新股发行和再融资时存在的问题和风险。

        3,全面引进做空制度,完善股票定价机制和退市制度

        中国股市已经有了融资融券和转融通等信用交易制度,这是一个很大的突破,是一个质的飞跃。但是,目前的融资融券对于融出证券的交易主体资格和融券的标的范围限制太多。我赞成对融券主体和融券标的全面放开,全面引进做空制度,在融券期限和融券费率上给交易双方更多的空间。其好处一是有利于活跃市场,使多空双方对股价合理博弈。要特别规定新股上市首日起就可以做空,使上市公司和券商给新股定价的时候有所顾忌,使新股定价更加合理;二是投资者通过融券做空和股指期货做空也可以在熊市中赚钱,为做空的投资者在持续震荡下跌的熊市中开辟了新的出路,有利于化解投资者对股市持续震荡下跌的怨气。交易所或监管部门则可以根据市场气氛从宏观上调节融券标的和融券做空的条件。要特别说明的是,即使在大熊市限制融券做空的时期也要保留新股上市当天做空不受限制。

        全面引进做空制度也有利于完善上市公司退市制度。对ST股等绩差股或垃圾股允许融券做空,可以促使其现出原形,早日退市,有利于股市资源配置。

        4,尽快建立问责制度、集体诉讼和补偿制度

        中国股民最大的悲哀之一是由于上市公司信息披露等方面存在的问题导致股民巨额损失,或上市公司大股东侵占上市公司利益、损害中小股民利益,都得不到应有的法律追究。本来投资者已经为上市公司的融资扩张作出了重大牺牲,由于上市公司高管或其大股东胡作非为导致公司破产或退市所酿下的这杯苦酒还要投资者喝下去,实在是非常不公平。因此,我一直呼吁在健全退市制度的同时必须尽快建立对上市公司高管、董事会及其大股东的问责追究制度和集体诉讼制度,尽快建立对投资者的补偿制度。尽管对后者的认定和实施比较复杂,但这不能成为拒绝和否定补偿制度的理由。

        5,彻底改造投资者保护基金

        有关方面经常强调保护投资者,但如上所述,令投资者悲哀的是,当投资者因上市公司违法违规行为遭受重大损失的时候,没有一个机构出面替投资者伸张正义。我建议对投资者保护基金进行改造,其机构性质与监管部门等行政机构脱钩,其人员构成应充分代表投资者,包括应有资深股民参加,真正成为完全代表投资者利益的第三方公法机构,并聘请专职律师(事务所)作为法律代表。这些专职律师(事务所)除了担任投资者保护基金的专职律师机构外,不接受其他任何上市公司或证券公司聘请,不从事任何与证券发行、上市及并购等相关的法律业务,以免产生利益冲突,影响其为投资者服务。投资者保护基金的职能是代表投资者向上市公司、监管部门和券商等中介机构因其各种过错、各种违法违规行为给投资者造成的损害索赔,并有权代表投资者向上市公司的高管或其大股东、证券公司、会计公司、资产评估机构和法律事务所等中介机构提起法律诉讼,有权向监管部门及其在各地的派出机构提起法律诉讼。

        基金的来源建议改为向上市公司和证券公司(及会计公司)两边征收,而且应主要由上市公司缴纳,征缴的依据和基数有3个,一是按上市公司每次融资金额的一定比例征缴,其征缴比例可与上市公司IPO或再融资的市盈率高低挂钩;二是上市年费划转,如果上市公司当年有侵占上市公司利益、损害中小股民利益或在信息披露方面有违法违规行为,则第二年要视情节提高其向投资者保护基金征缴的年费,提高的幅度要体现惩罚性;三是上市公司股价每下跌30%即缴纳一定比例的投资者保护基金。而券商和会计公司缴费的依据和基础应由各券商的营业收入改为按各券商及会计公司从事投行承销的收入和保荐上市的家数。如果某券商和会计公司保荐的上市公司在规定的期限内出了问题,该券商和会计公司还要视其责任大小向投资者保护基金追缴一定的费用,追缴的比例也要有惩罚性。

        我认为,投资者保护基金只能用于补偿投资者损失及为了追究上市公司、券商等中介机构和监管部门的经济责任和法律责任而发生的相关费用。

        为什幺要对现有的投资者保护基金作这样的改造?目的就是切实提升上市公司和券商等中介机构及监管部门回报股民、保护投资者的意识,加强这些主体保护投资者的义务,提升市场保护投资者的能力和效率。为了真正体现对投资者的保护,基金不允许在较长时间保有较大规模的余额。即基金必须在一定期限比如每3年按照结余基金的一定比例和投资者的损失情况向投资者发放现金补偿。

        要特别强调的是,投资者保护基金向股民的补偿不能代替和取消上市公司、证券公司等中介机构因其过错或违法违规行为对投资者的赔偿责任。

        6,加强监管,加大违法行为的处罚力度

        再健全的法律制度,再严密的游戏规则,如果缺乏监管,或有法不依,执法不严,都只能停留在纸面上,其市场秩序及由此产生的后果可想而知。我个人的感觉,当前相关法律责任条款过于粗糙,导致违法违规行为其法律责任很轻,得不到应有的法律惩处。如现行的证券法第11章法律责任所规定的各种违法违规行为,多是罚款3万到30万元。证券法第11章第189条规定欺诈上市仅处以责任人3万到30万元的罚款。在证券市场通过欺诈上市骗取几亿甚至几十亿资金,或通过关联交易转移巨额利润却仅仅罚款几万到几十万元,这样的法律责任与其说是惩罚,不如说是纵容上市公司和证券公司犯罪。因此,强烈建议监管部门一方面对上市公司的董事会、高管人员和上市公司的大股东持续加强监管,有没有虚假信息和过度包装,有没有欺诈上市;看看他们上市后在信息披露方面有没有问题,有没有挪用侵占上市公司利益、损害中小股民利益的行为,另一方面尽快健全完善现行的法律条款,加大各种违法违规行为的法律责任,使其真正起到杀一儆百的作用。不加大法律责任,加强监管就是一句空话。

        思路决定A股市场出路

        《红周刊》作者 胡东辉

        A股市场发展到今天,走了不少弯路,付了不少学费。今后的路怎幺走?思路决定出路,如果仍然像以前那样摸着石头过河,那是没有出路的。目前A股市场的困境,问题出在急功近利,头痛医头脚痛医脚,根源是思路不清。过去几年推出了一些错误的政策,当时看问题似乎不大,但日积月累,现在终于让市场付出了巨大代价,而为此买单的就是广大二级市场投资者。

        管住发行价格,放开发行数量

        新股发行制度是A股市场带有根本性的问题,现在A股市场存在的很多问题都与此相关。新股发行中的核心问题是发行价格,从20倍市盈率定价到市场化定价,改革多次,均走不出过度投机的市场怪圈。为抑制新股过度投机,又派生出新的政策,比如增加网下配售比例,取消网下配售股份的限售期,甚至还酝酿让大小限提前解禁流通。还有人提出要降低新股上市门槛,进一步扩大新股发行规模。显而易见,所有这些办法都是头痛医头脚痛医脚,一旦市场形势发生变化,原来的政策便难以为继,再次需要改革。有没有一劳永逸的解决办法?

        新股发行制度的难点在于新股发行时处于股权分置的状态,发行新股的数量只占总股本的一小部分,这就带来了准确估值的困难。如果按照总股本估值,上市以后因为只有新发行部分实际流通,成为伪小盘股,按小盘股的估值就低了,所以新股上市以后被爆炒;如果按小盘股估值,估值就高了,上市以后破发概率大大增加。A股市场的新股定价一直在这两个极端间跳来跳去,始终无法跳出这个怪圈。让网下配售部分直接上市流通,实践证明没有任何效果,只是让那些打新的机构投资者成为受益者。问题出在哪儿?

        仔细梳理新股发行政策演变的脉络,发现存在这幺一个现象,尽管新股定价机制一直在变,但关于新股发行数量的规定却一直没变。新股定价可以从20倍市盈率到市场化定价再到参考H股市价不断改变,但新股发行数量则根据公司总股本来确定,下限是总股本4亿股以下不少于25%,总股本4亿股以上不少于10%。这是法律上的规定,当然是不能变的,但新股发行数量的上限法律上并没有明确的限制,实际操作中一般离下限不远,因为也不允许多发。这是造成伪小盘股泛滥的根源。

        现在拟上市公司在拟定IPO目标时,发行数量基本上早已确定,不确定的是发行价格。一些新股包装业绩,编造投资项目,目的无非是抬高发行价格,伪小盘股的现实也给这些新股抬高发行价创造了条件。解决这个问题的办法其实很简单,就是严格限定新股发行价格,如果需要募集的资金较多,可以增加新股发行数量以满足需要。至于新股定价是按市盈率还是参照行业平均标准,这个可以再仔细研究。

        这实际上是将过去的新股发行政策来一个颠倒,就是定价保持一定,而发行数量成为变量。不要小看这个改变,这是一个颠覆性的重大改变,一箭三雕:一是可以有效抑制拟上市公司圈钱冲动,因为多圈钱就意味着增大新股发行数量,控股股东的股权比例就会大大稀释,拟上市公司必须三思而后行;二是可以降低新股的估值,新股发行量越大,上市后的市场定位就越低;三是减少伪小盘股的数量,可以抑制新股过度投机。

        最近发行上市的浙江世宝是一个非常典型的案例,公司原定发行数量不超过6500万股,计划募集资金5.1亿元。当发行价确定参照H股市价为2.58元后,实际募集资金量将减少为1.67亿元。假定原来的5.1亿元募集资金项目是真实的,就应该满足其募集资金需求,将其发行量扩大为近2亿股,确保原定募集资金数额。但是这幺做的后果也是很明显的,公司实际控制人的股权比例将被大大稀释,由于总股本大幅扩大,公司盈利压力也大大增加,同时因为新股发行数量成倍扩大,估值也将大幅下降,公司实际控制人的持股市值也将大大减低。事实证明了一切,最终浙江世宝选择将新股发行数量大幅缩减为1500万股,以伪小盘股的面目回归A股市场,被二级市场市场爆炒,结果公司实际控制人的持股市值大幅飙升,成为最大的赢家,二级市场投资者成为最大的输家,只能面对漫长的下跌周期。

        以新股发行股数作为监管的依据已经越来越不能适应A股市场的发展现状了,今后应该以发行市值作为监管依据。以10元发行1000万股和以2元发行5000万股募集的资金数量是一样的,但产生的后果是完全不一样的,前者对二级市场投资者的杀伤性要远远大于后者,而后者对于拟上市公司实际控制人的制约性则远远大于前者。浙江世宝的例子证明,当拟上市公司只能选择后者时,甚至可以放弃圈钱。如果浙江世宝的发行只能扩大新股发行数量,其甚至有可能放弃上市。

        如果是这样就对了,这才应该是新股发行制度改革的方向。发行新股上市必须付出代价,这需要公司实际控制人全面考量,慎重决定是否发行新股上市。像现在这样大家争先恐后都要发行上市的现象肯定是不正常的,什幺时候大家觉得上市未必是一件好事,新股发行制度的改革也就大功告成了。

        新股发行制度改革的思路应该是:管住发行价格,放开发行数量!

        退市的前提是赔偿投资者

        A股市场的退市制度形同虚设,问题不在于退市的条件是宽还是严,而在于始终没有把赔偿投资者作为重中之重,甚至根本就不考虑对投资者如何赔偿。过去那些退市的案例,没有一例曾经对投资者的损失作出过赔偿安排。尽管监管部门常常把保护投资者放在嘴上,但思想深处仍然轻视投资者,认为投资者是需要教育的对象,甚至把退市损失看成是对投资者风险教育的鲜活案例,投资者的损失是咎由自取,是给投资者的一个教训。这种指导思想如果不改变,无论退市制度定出多少条款,都是无法实施的,必然会受到投资者的强烈抵制。

        很多人在呼吁退市动真格的时候都没有考虑到投资者的感受,投资者才是最大的受害者,而很多投资者其实是无辜的。如果退市都是不分青红皂白一退了之,投资者只能自认倒霉,必然会产生不满情绪,从而导致社会问题,最终的结果就是退市难。这是已经被A股市场的实践多次证明了的事实。事到如今还在周而复始,这是让人难以理解的。脱离了投资者的赔偿问题来谈退市问题,必然陷入空谈。过去的退市难并不是监管部门心慈手软,而是因为谁也无法面对成千上万愤怒的投资者。

        解决了投资者赔偿问题,退市问题就一点也不难。我们不妨来看看香港监管部门是如何处理洪良国际退市问题的。洪良国际于2009年12月24日以IPO方式在港交所主板上市,公司上市仅3个月,一位审计洪良国际IPO的毕马威职员以邮件方式举报上司及洪良国际的 中间人 贿赂事件,由此揭开了公司不为人知的冰山一角。香港证监会及廉政公署相继介入该案的调查,查明公司存在披露虚假、误导性资料或不完整资料,诱使他人买卖公司股份等问题,由此洪良国际 肆意 包装财报、通过大幅虚构数十亿收入和上亿虚假利润的恶劣造假行径彻底败露。最终,在法院的配合下,责令公司以停牌前每股2.06港元向大约7700名公众股东回购获配发或已买入的5亿股股份,涉及的总金额高达10亿多港元,超过洪良国际募资净额。

        在赔偿了投资者的损失之后,港交所上市委员会于今年11月22日决定根据上市规则取消洪良国际上市资格,并允许公司于今年12月31日之前提供一份合理意见书,除非该意见书获得采信,否则上市地位将不保。另外洪良国际的保荐机构也受到了严厉处罚。香港监管部门始终把保护投资者的利益放在首位,投资者在此事件中没有受到丝毫损失,因此洪良国际的退市也就顺风顺水,实在让人佩服。

        如果洪良国际事件发生在A股市场会怎样?最严厉的处罚当然是让其退市,但投资者的利益呢?虽然监管部门也会对公司开出罚单,但罚款最终都进了国库,这与投资者有什幺关系?投资者的损失只能自己去法院起诉要求赔偿,实际上根本就得不到赔偿。ST绿大地就是这样,不赔偿投资者,只能通过资产重组继续保持上市地位,把损失转嫁给二级市场其他投资者。这就是A股市场的现状,把所有问题都推给二级市场,让二级市场投资者来分担损失,那些作奸犯科的上市公司却没有什幺损失。在这种情况下奢谈什幺退市,有意义吗?

        退市要动真格,必须先解决投资者赔偿问题。

        解决一股独大弊端 重塑股市改革新政

        《红周刊》作者 郝艳辉

        1949!A股市场一片哀鸿遍野,再次成为全球跌幅之最。 A股怎幺了? 在经济逐步回稳背景下,我们不禁发出这样的感慨,拯救A股成了我们的话题。《红周刊》编辑部就此问题特别邀请中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏探讨股市发展大计。

        《红周刊》:3年来A股一直跌跌不休的根源在哪里?究竟有什幺迈不过的坎?

        刘纪鹏:最根本的原因我认为是资本市场监管制度的缺陷和漏洞还没有弥补。其中主要包括三个方面,一是二级市场大小非、大小限的问题;二是家族企业一股独大的问题;第三是新股发行制度改革不完善的问题,这些问题导致大盘没有底线地下跌。以家族企业管理问题为例,对于家族企业来说,上市公司的董事会是他们控制的,独立董事也是他们招聘的,形不成制约,重组和利润完全由家族控制和操纵,在这种情况下,公司治理存在很大的问题。当然,大小非和新股发行问题也不容小觑,特别是从目前来看,监管层对新股发行制度的改革没有根本性的改变,

        《红周刊》:日前郭树清在 更加重视法治推动资本市场改革发展的重要作用 一文中提出 进一步完善公开发行法律制度,实现发行价格真实反映公司价值 ,如何看待新股高市盈率溢价发行问题。

        刘纪鹏:关于发行制度,其实最根本的根源在于一股独大的问题没能够解决。这主要是因为现在上市的企业中90%都是中小板、创业板,而目前中小板、创业板已经或者等待上市的公司中,家族企业一股独大的现象非常严重,从我们了解的情况看,这些企业上市前大股东平均持股55%,即使发行完毕后上市前,持股也在42%左右,而他们的每股股权成本基本都是几毛钱,然后他们利用现在发行制度的不合理高溢价发行,即便大盘跌到1800点,作为原始股东仍然有十倍甚至是几十倍的利润可赚,所以现在市场只要上涨他们就会拼命的减持,几毛钱成本的股票,面对当前创业板平均25元左右的价位,下跌的空间仍然很大。

        《红周刊》:您提到大小非减持问题,有何办法减轻它们对市场的冲击?

        刘纪鹏:我建议800多家待上市的企业都要解决一股独大的问题后才能放行,第一大股东上市前的持股比例要降到33%以内,这样就可以减少二级市场的压力,减少财富分配和三高超募的不公平。管理层应对持股比例超过30%的大股东进行预设和重新定价,这个价格就是在一级市场和二级市场之间找到一个让股民充分肯定的价格,这个价格要对外公布,不在这个价格之上不能减持,只有把公司业绩做上去才可以减持,进行资本套利。

        《红周刊》:除了大小非,800多家等待上市的公司已经成了市场 甩不掉的负担 ,如何解决这个问题?

        刘纪鹏:对于等待上市的公司关键是让他们的第一大股东包括家族股东(含关联的),重新调整股权结构,将这一点作为硬性指标,调整不好就不能上市。关于新股发行,我的建议是 真实供求、打包发行、做实保荐、连带券商 。打包发行的关键就是将一级市场的价格压下来,给二级市场留出上涨空间。此外,实行保荐人负责制,当保荐的上市公司出现了问题对其要严惩,轻则警告吊销执照,重则大刑伺候,永远罚出场外,给投资者造成的损失券商都要加倍偿还,我觉得这些制度才叫新政,中国股市才能抬头。

        A股:四渡赤水 四般探究

        《红周刊》作者 刘增禄

        11月27日,上证综指年内第4次、月内第3次跌穿2000点整数关口。此前,上证综指曾分别在9月26日、11月19日、11月21日盘中跌穿2000点,但均迅速收回,9月26日后甚至还走出过一波小反弹。可此次却未能如之前般幸运,连续6天徘徊于 1时代 ,12月4日,最低甚至一度下探至1949点。

        一探:估值

        我们以12月4日上证综指创1949点低点之日统计当前A股的市场估值水平。据Wind统计数据显示,以三季度的净利润为基准,全部A股的动态市盈率为10.55倍,相较此前2008年10月创1664点、2010年7月创下2319点、2012年1月创下2132点时,目前A股的整体市盈率已经较各历史底部明显更为偏低(表1)。不过,这和被银行股平滑有直接的关系。12月4日,A股市场银行板块的整体市盈率仅为5.05倍,相较1664点底部时下降了3.69倍,如果我们将银行板块剔除,12月4日非银行A股的整体平均市盈率将上升至16.57倍。这从分市场的数据看也非常清晰,如表1中所示,目前上证A股和创业板公司相比之前几次底部,市盈率整体水平均出现新低,但上证A股是被银行股有效平滑,创业板则是上市初 妖气冲天 的高市盈率、高发行价被现实 打回了原形 。而相比之下,深证主板和中小企业板整体则并没有被严重低估的现象,以1949点市场数据统计,相比1664点时依然不能排除继续回调的可能。

        此外,统计1949点A股市场的市净率情况可以发现,全部A股同样较之前几次底部再创新低,整体市净率仅为1.52倍。同时,分析显示,银行股目前的市净率仅有1.08倍。不过,即使剔除银行股的干扰,1949点时的整体市净率也不过1.58倍,依然处于历史底部水平。其中,分板块统计目前底部市净率的情况,深证主板和中小企业板虽尚未降至历史最低,但市净率已经较1664点最低极值时相差甚微,分别为0.02倍、0.03倍(表2)。

        尽管从整体看,本次创下1949点低点较之前的历史大底仍无法排除继续下滑的可能。但从个股角度出发,不少公司的估值水平却先于市场整体提前创出了历史新低。统计显示,目前两市有252家公司12月4日动态市盈率已低于之前全部历史低位的水平,值得注意的是,这252家公司全部为2009年之前上市的老公司。从此类公司的基本面情况看,其中不乏一些年度业绩大幅预增的个股,如果基本面成长能够 梦想照进现实 ,公司的估值水平很有望继续下降,未来存在估值修复的可能(表3)。

        二探:破发

        今年以来,受累于宏观经济的不景气,上市公司业绩持续下滑, 基石 出了问题,股价自然也是顺流直下,A股面临着业绩与股价的双重考验。12月4日,沪指创出近4年新低之时,以当日的复权收盘价统计,两市2472只个股中,752只跌破了首发价格,占比高达30.42%(表4)。其中华锐风电的破发比例最为严重,2011年1月13日上市时,公司的首发价格为90元,而以1949点当日的复权价统计,股价已仅剩19.34元。与此同时,爱施德、庞大集团、海普瑞、京运通、森马服饰、东方日升、吉鑫科技的破首发情况也十分严重,比例全部超过70%以上(表5)。

        从上市时间看,目前破发的个股绝大部分为2009年之后上市的公司。其中,103家为2012年内上市(年内合计155家公司上市)、238家为2011年内上市(年内合计282家公司上市)、283家为2010年内上市(年内合计349家公司上市)、59家为2009年内上市(年内合计99家公司上市),而A股成立以来至2008年,18年间跌破首发价格的个股才不过69家,最近4年的破首发比重高达90.84%。如果单独从历年的情况看,近两年的破首发比重更是成为重中之重,2012年以来上市的公司中,跌破首发价格的占比66.45%、2011年内上市的公司中,跌破首发价格的比重高达84.4%。而从板块看,目前创业板的破发尤为严重,板块中355家公司中有268家跌破首发价格,比重高达75.49%。头顶高成长光环的创业板,经过三年多的发展,如今业绩整体非增反降,高成长预期破灭、整体估值偏高、源源不断的解禁压力都成为了压垮创业板的 稻草 。

          除了跌破首发价格的公司,今年以来,两市共有411家公司发布了增发预案。剔除停止实施和未通过的48家公司,再剔除6家未能给出明确增发价的公司,其余357家公司中,以1949点时收盘价统计,249家不足增发价格或增发预案价格下限。如今年8月29日公告增发预案价格下限为22.7元/股,预计定向增发11100万股的恒逸石化,12月4日收盘价仅剩9.47元;今年2月21日预案公布以9.55元/股定向增发9630.89万股的东湖高新,1949点当日收盘价仅剩4.66元(表6)。

        除此之外,今年以来两市已合计有132家A股完成了增发事项,但以12月4日收盘价统计,95家股价低于增发价,破发最严重的哈药股份当日收盘价仅有5.57元,而其增发价格为18.1元(表7)。

        三探:破净

        随着市场重心的不断下移,还有越来越多的个股加入了破净的行列。经统计,1949点当日两市共计有131只A股收盘价低于三季度每股净资产。其中,破净最严重的鞍钢股份,当日收盘价为3.42元,而财务报表显示,今年三季度公司的每股净资产为6.58元。并且有31只A股动态市净率不足0.8倍,鞍钢股份、晨鸣纸业、华凌钢铁、河北钢铁、华泰股份动态市净率更跌破0.6倍(表8)。

          与大批量的破发股遥相呼应,首批创业板的破净股也伴随着本次的 探底之旅 而诞生。12月4日,东方日升、天龙光电、佳士科技股价相继跌破每股净资产,即使其后市场整体出现反弹,12月6日,天龙光电和东方日升也始终没能挽回其破净的 窘境 。与破发股一样,创业板个股破净,很大程度上是业绩下滑因素所致。破净的3只创业板个股中,同属于光伏产业的东方日升、天龙光电均为亏损股,在今年前三季度分别亏损7892.64万元和8531.48万元。其中,东方日升11月26日成为创业板首只破净股。尽管佳士科技今年前三季度每股收益0.33元,尚未加入创业板亏损股的行列,不过,佳士科技破净,同样是因为业绩因素遭 用脚投票 。三季报显示,1~9月公司净利润同比下降15.43%,7~9月的净利润更是环比下降42.34%。而令人担忧的是,首批创业板破净股的出现,或许只是悲剧的开始。目前,国联水产、大富科技、易世达等近10只个股均在1倍~1.1倍的破净边缘徘徊。

        从行业板块看,钢铁、交通运输、银行三大板块不幸沦为 破净 重灾区。相比之下,分析人士认为,银行股相对更值得关注,稳增长举措逐步落实,企业对商业银行的信贷需求有所回升,今年全年银行业的盈利水平仍能够继续保持稳定增长。因此,从防御角度来看更具价值。

        四探:增减持

        除了估值低企、破发、破净,产业资本或大股东的增持往往也被市场看做底部的重要指标。2008年股市跌幅较大,从6124点的高位猛挫72.8%,一路跌至1664点,导致2008年重要股东增持时间早于股市见底时间,进场抄底资金从6月份就开始入场,7月份小幅下滑后在8、9月份达到高潮,随后,股市在10月28日见底1664点(图1)。

        2011年A股市场整体表现疲软,在4月份小幅冲高以后,A股即开始了震荡下跌的行情。在市场对经济的悲观预期和投资者情绪低迷的带动下,上证综指于2012年1月6日盘中以2132点再创2009年以来新低。但早在去年12月,随着股市走低,大股东和高管增持即有加速的迹象。12月增持市值较11月增加3倍,达49.42亿元,增持次数较11月增加2倍以上,创下了自2011年以来的最高位(图2)。

        数据显示,11月27日大盘跌破2000点之后,A股股东增持鼓点骤然变得急促起来。截至12月6日,8个交易日A股市场重要股东二级市场交易累计107次,其中净增持77次、净减持27次、还有三次买卖股份数量持平,增持频率明显超越减持。从大盘跌破2000点之后股东增持行为密集出现来看,产业资本对于目前市场点位似乎并不悲观,这种利多效应与其他因素形成共振,最终成为12月5日大盘反弹的重要推手。而值得注意的是,部分股票的增持行为是由大股东完成的,这在较大程度上增加了当前增持行为的整体含金量。如中国联通12月5日发布公告称,其大股东联通集团增持了公司股份2.13亿股,增持金额高达9.02亿元。除中国联通外,罗顿发展、南京中商、武钢股份也分别在11月29日至11月30日发布过大股东增持公告,其大股东增持额分别达到1.04亿元、0.45亿元和0.29亿元。分析人士认为,股东增持概念已经初具号召力,这或许是二级市场信心回暖的一个先兆。

        底部或已确立

        《红周刊》特约作者 联讯证券首席经济学家 文国庆

        今年六月以后,全球股市结束下跌,逐步进入上升通道,即使是饱受债务危机摧残的 欧猪五国 股市也都无一例外地出现持续回升。受A股市场拖累,香港市场稍显犹豫,但恒生指数和国企指数也分别在6月4日和9月6日确立底部,开始了持续数月的上涨行情。从9月份以后,只有A股市场我行我素,持续下跌,在香港市场反转之后依然持续下跌了3个月。

        多数投资者对中国市场在全球 一枝独枯 的走势感到不解,从经济、政治、制度和技术分析等各个角度来解读中国股市的奇异现象,每一种解释虽然从自身角度看都有道理,但是经横向比较却又无法自圆其说。从经济增长角度自不必说,即使从金融稳定性、收入预期和企业利润预期角度讲,我们不会比希腊、西班牙更差,从老龄化角度看我们也不比日本更糟,但是股市就是一路下跌。本周四中央政治局会议结束后,市场放量大涨,投资者开始理出点头绪。

        市场大涨当天,很多人莫名其妙,以为出了什幺重大利好消息,纷纷打听,但什幺刺激性的消息都没有,经过充分交流,还是理出来一些头绪。

        1、反腐廉政效率提高。 十八大 以后,总书记多次强调廉政反腐,中央和地方处理干部腐败案件果断、迅速,尤其是,在打击腐败的过程中,纪检部门与社会舆论形成良性互动,极大地提高了媒体和大众的参与意识,这是近十年中少见的。

        2、新领导班子作风朴实无华,得到社会普遍好评,民众对高层的信任感显着提升。

        3、党政部门对社会舆论的反应速度加快,执政能力和工作效率显着提升,社会影响大的事件能够得到高层的较快回应。

        4、政治局会议通过的关于改进工作作风的《八项规定》,切中时弊,深得人心,体现了一种清新的政治风气和治国理念。

        5、2012年中国经济的快速下滑,主要是对未来信心不足,产业链各环节集中爆发 去库存化 所致,经过一年的下跌,去库存已至尾声,只要新的一年政治上不出问题,社会基本稳定,就不会出现以前大家担忧的 大规模的去产能化 。只要经济企稳,企业利润回升,市场估值水平上升,则是顺理成章的事情。

        6、中国股市今年的下跌确有过度之嫌。今年前三季度出现的是 戴维斯双杀 ,即企业利润下降和市场估值水平同时出现,而此后出现的是 情绪性杀跌 ,即由情绪因素导致的纯粹的估值水平降低。

        7、鉴于中国投资者的情绪已经反转,1949点将成为长期的市场底部,市场的估值中枢应该提升200点。

        应该说,我国经济和社会运行已经进入一个关键时期,其面临的改革任务十分艰巨、复杂,并没有一个简单的一劳永逸的办法,大家也不能指望中央在近期就能拿出一套完整的操作方案,社会需要的是一种坚定的社会责任感和清新的政治风气。显然, 十八大 以后中央高层的一系列举措,增强了社会的信心,随着这种信心的逐步增强,到了某一临界点之后,股票市场出现了一种共振效应,周四的行情就是在这种心理效应下的抢盘效应。

        对中国股市来说,市场的底部不是经济学和技术分析算出来的,而是市场情绪激烈博弈中走出来的,但现在看来,一个历史性底部可能已经出现了。

        这一轮上涨行情能够持续多长时间?我的判断至少三个月。这一轮行情的运作顺序可能是:首先,大市值的股票企稳回升,进行估值修复;其次,是周期类股票按复苏次序依次表现;第三,是科技股领涨;最后是消费类股票(高档白酒除外)创历史新高。可以想见,未来三个月的行情是精彩纷呈的,水泥和工程建筑股在头两周表现最佳,重型机械次之,房地产是行情的中坚力量,大众消费股长期看好。

        2013年经济弱复苏下周期股优势明显

        《红周刊》作者 袁园

        本周,上证指数最低下探至1949点,反映了投资者对中国经济增长将逐渐下台阶的担心。券商普遍认为明年经济复苏动能较弱,上市公司会迎来短周期的盈利修复,在此格局下,明年上半年市场或迎来反弹时间窗口,具体配置上建议降低中小市值个股的上涨预期,关注周期行业在进攻端和防守端的优势。

        流动性平稳 通胀温和

        判断政策松紧、经济波动节奏,通胀是比较可靠的指标之一。海通证券认为2013年国内通胀呈现温和的态势。其宏观分析师陈勇在其报告中指出,M1和M2走势与通胀具有明显的相关性,预计M1增速企稳反弹,M1变动取决于M2增速的变化以及整体需求面的变化,中短期内信贷不会进一步紧缩,M2增长平稳,经济需求趋稳,去库存、去产能和去杠杆压力都没有2012年大,M1增速从底部爬升的可能性较大,由此看通胀将是一个温和回升的走势。在中性假设下预计2013年的CPI为2.4%。

        无独有偶,国泰君安也认为2013年中国通胀回升的压力有限。其宏观分析师姜超指出,债市扩张有助于通胀稳定。日本在全球滞胀的上世纪70年代后期通胀平稳回落,主要源于其货币增速的相对稳定。而货币增速的稳定在于其融资从贷款转向债券,债券主要盘活了存量货币,其货币创造效应相对较小,有利于货币增速的稳定。与其形成鲜明对比的是美国,其贷款增速高导致货币增速居高不下,进而引发了严重的通胀,经济陷入滞胀之中。而上世纪80年代以后美国的融资主要转向债券市场。与之对应的是80年代以后美国M2增速持续回落,并使得通胀预期显着下降。2012年以来中国M2增速稳定在14%左右,这意味着通胀回升的压力也非常有限,预测2013年CPI约为2.8%,2013年下半年CPI峰值最高在4%左右(见图1)。

        展望2013年宏观经济其他方面,广发证券预计:由于2012年秋季广交会出口成交额出现了同比13%的下降,以及预期海外需求处于较低水平,预计2013年1~2季度出口增速可能回落到零附近。随着外围经济特别是美国经济在2013年下半年增速改善,出口增速有望出现明显的反弹,全年出口增长大致持平在2012年7.5%左右的水平。投资增速方面,估计2013年全年固定资产投资增速在20%左右,前高后低,年初可能略高于21%,年末略低于20%。企业盈利方面,按照之前对CPI和PPI等指标的预测,2013年企业盈余将比2012年同比小幅上升1%,这与工业企业利润增速的趋势也比较吻合,估计2013年工业企业利润同比上升2%左右。

        明年上半年或开启反弹窗口

        对于明年A股市场的走势,多家券商都提出了 明年上半年有一波基于盈利改善所带来的反弹行情 。国泰君安分析师钟华给出四点反弹的理由:其一,贷款扩张方式减弱,融资总量中信贷以外部分对经济增长的影响力在显着上升。社会融资总量伴随着企业债等其他方式逐步上升,有利于经济增长稳定。其二,从2012年四季度开始,去库存临近尾声,库存波动时,PPI引导盈利大幅变化。与年初相比,现在又到了一个去库存临近尾声的时刻。其三,库存回补效应对明年上半年经济形成支撑,同时,通胀对于毛利率的影响偏正面,企业的盈利状况将出现缓慢回升。其四,三季报的亮点在于非银行保险类上市公司的经营现金流净额持续改善。改善的原因并不在于收入增长的恢复,而在于支出的大幅减少。2012年不断地去库存之后,企业原材料采购意愿降低,资金价格有望在未来一段时间内保持稳定。总之,在利润开始回升的初始阶段,现金流状况也有望好转,使得资金价格能够稳定在现有位置。同时,钟华也强调,此次机会是经济短周期恢复中的最后一个阶段,离真正意义上的缓慢、持续上升趋势仍然遥远,这意味着某个时间点的反弹或许就会结束,结束的标志应该是在经济有所回升而现有的资金弱平衡局面再度被打破,时间点可能是在2013下半年的某个特殊月份。

        与上述观点稍有不同的是,华泰证券认为,除了明年一季度,预估三季度也存在反弹时间窗口。华泰证券在2013年投资策略报告中指出,2013年二季度 两会 部委换届尘埃落定后新股可能集中放行,一方面已过会公司数量超过850家,亟须消化;另一方面,不论市场还是监管层都有新股发行市场化意向,换届过后新股发行市场化随即启动概率增加。另外,对市场资金更具冲击力的中小板、创业板解禁压力高峰也落在一季度之后。三季度随着产能释放高峰逐步消解,要素价格回落有助于利润企稳回升,十八届三中全会之前对经济顶层设计的政治预期将有助于市场情绪上行。

        降低对中小市值股票的上涨预期

        2012年业绩稳定增长和具有主题概念的消费、成长股受到追捧,截至12月5日,数据显示,今年涨幅榜前50名个股中60%属于中小板和创业板,然而对于2013年,多家券商同时降低了对中小市值个股的上涨幅度预期。至于对中小市值个股的操作策略,国泰君安和光大证券分别给出了两条不同的选股逻辑。

        国泰君安在中小盘股2013年投资策略中指出,对于中小盘股相对于大盘股获得的超额收益幅度不是很乐观,具体有三方面原因:首先,对宏观经济前景的不确定性降低,经济周期可能重新启动,使得中小板和创业板相比大盘股短期业绩弹性的预期不足;其次,从市盈率与预期增长率(PEG)来看,中小板和创业板的估值仍然偏高;另外,投资者担忧大规模解禁、减持以及中小盘股换手率下降所带来的流动性压力、新三板扩容和业绩地雷。基于需要降低不确定性带来的风险溢价,报告提出以一年之内面临解禁的公司出现 收入拐点 + 大规模投资项目达产 作为对股票池的筛选指标,自上而下挑选出了总市值在500亿~600亿左右规模的、明年具有中期波动机会的标的(见附表)。

        光大证券通过梳理今年中小板、创业板涨幅居前的50只牛股的上涨逻辑,得出以下结论,第一,研究这些公司的归属领域,可以看到其构成主要为高毛利行业的新兴领域、弱周期行业以及热点主题;第二,涨幅居前公司除了包括毛利率、净利率以及ROE等盈利能力指标显着较高之外,今年前三季度还出现了ROE的大幅提升,这往往也意味着企业产能释放或者产能利用率的大幅提升;第三,进一步研究公司上市时间,发现Top50中已上市2~3年的公司比例大幅高于全部中小板、创业板公司的比例。由于3年的大非解禁因素影响,上市2~3年的公司有理由具备业绩释放的动力。通过以上逻辑,光大证券建议以盈利能力驱动为突破口,考虑主题与产业政策的投资路径。盈利能力方面包括:景气产品的产能释放、重组、产业转型后新产品或新产业具有垄断性竞争优势、受益于人力成本上升的高机械化产品、盈利性财务指标持续向好的企业、企业具备释放业绩的动力(包括大小非解禁、融资需求等)等。主题与产业政策方面关注新材料、新兴产业、持续受益于城镇化及政策的医药医疗、绿色环保与美丽中国的生态产业(见附表)。

        明年一季度周期股的优势明显

        针对2013年的行业配置,国金证券建议,2013年消费成长股面临后周期景气下滑、估值偏高、解禁压力临近、机构持仓过于集中等风险,在配置上应战略收缩。景气能够维持的消费品仍可关注家电(受益于地产销售回暖)、医药(与经济周期无关)、旅游(仍处在高速成长期);成长股关注win8、 云端 、煤化工、环保等概念。周期行业在进攻端和防守端都更有优势,2013年一季度周期行业的优势更明显,应提前布局经济季节性波动引发的机会,重点推荐房地产、汽车和水泥。另外,铁路、机场、高速公路、银行等高分红行业可加大配置力度。

        华泰证券认为,2013年投资者应关注三条投资主线(见图2):1、在收入分配政策预期、需求企稳、估值切换背景下,关注地产、汽车、家电;2、在资源价格改革催化、业绩好转、产能供给较少的角度下关注公用事业;3、业绩长期成长因素确定的医药。

        成交量还不足

        主持人 吴明

        温故一九四九(点),一唱雄鸡股市红,大盘的奇幻飘流,让人气暂时恢复。这样的时刻,才是真正考验民间高手实力的时刻。  主持人

        成交量不足是硬伤

        主持人:反抽还算预料之内,但其力度是否超出了你的想象?

        泛舟:略有超出,主要是周五那根阳线。

        主持人:这有什幺意义幺?或者说,是不是会改变你对市场趋势的判断?

        泛舟:肯定不会!区别只是原来我认为市场会简单重复9月7日之后的走势,也就是横盘一周后继续震荡下行,周五的阳线只是拖延了这一刻的到来,趋势不是靠两根七八百亿成交金额的阳线可以改变的。周五的阳线虽然带动指数创出这轮反抽的新高,但还是存在几个问题,首先成交量不足,这个是硬伤。其次,热点在周五出现散乱的迹象,如果周五沪指的成交金额为1500亿的话,那幺我就会在这里喊 趋势转折点已经到来 ,实际多少量呢?再者银行进入小跑加速阶段,大家看看,北京、华夏、兴业、招商、民生、平安等银行股的走势,短期乖离率对于权重股来说已经处于超买的阶段,修正是必须的。最后,目前也就上证指数站上了五周均线,其他还处于明显的下降通道中,当然这也符合我9月份至今的观点,就是未来行情将处于 沪强小弱 的格局。

        主持人:你意思就是市场的量不行、热点乱、银行技术超买、权重股将继续相对走强?

        泛舟:没错,你理解的非常到位,其中主要就是市场量不够,惟一的好处就是让市场人气略微恢复,但这样会更糟。

        主持人:此话怎讲,带给大家希望有什幺不好?

        泛舟:投资者为何会入市?因为市场给他们看到赚钱的希望!但他们中90%以上的人最终都会被市场伤得很深,光给希望是没用的,特别是现在无成交量的希望,你如果忘记了我说的熊市操作原则,最终希望又会变成伤痛。

        主持人:难道说这次的反抽就没有任何意义?

        泛舟:还是有意义的,下一个阶段,小底部的成交金额不会变成250亿以下了,280亿~300亿左右,我们就可以开始观察是否存在反弹的迹象,这次能放点量总归是好事,但每年的年底资金面都相对较紧,大家还是应该谨慎些,更何况市场下行的趋势尚未改变,投资者在操作上可继续关注以城镇化为核心的一些行业,强势股超跌反弹也是不错的选择,这轮不少品种出现再战信号后走得非常强。如果未来沪指不再出现成交金额900亿以上的中阳线,仅按照周三和周五的两根阳线计算,此次反弹的高度应该只有2090点左右,时间周期可能在两周以上。也就是说至少两周内,指数不会出现单边崩盘,即便下跌也会快速收回,因为在市场真正下跌 空方是需要聚集能量的,指数会走出一个形态,比如去年8月和11月,都属于下跌前的横盘整理,当然只要指数能横,就会存在个股的机会。

        主持人:这轮行情有没有可能演变成趋势性的呢?

        泛舟:那很简单,下周起指数持续放量上,先过2175点,然后缩量回踩盘整数周,之后井喷可能随时到来。如果真这样,我们到时候会一步步分析的,现在条件尚不成熟,一切都太早。

        持续放量震荡一短时间最好

        主持人:指数的转变似乎比你预期的要早。

        骄阳:其实也不算意外。我之所以说1~2周后有变动,主要是观察120日周期的量能压缩情况,得出的结果是在1~2周后才会扣减500亿下面的量能。对于本周的扣减来说还是600来亿的量压,但大盘偏偏放出了800亿的量能,自然就能够克服这个600亿的压力了。而且随着时间的推移,中期量压越来越轻,这是大大的好事。等于告诉我们,时间周期到了,主力也开始行动了。

        主持人:那这种走势算数吗?你也很早之前就说,年底12月以后有大机会,现在的上涨是否理解为见底了。

        骄阳:相信本周的大涨,让很多原来看空的人都开始转多了吧。大多数股民看盘面都会看到什幺?我想一定是120天线吧,这个线是下行的,那幺大多数人就会想,中期均线这幺明显的下行,咋可能上涨?这样就会制约指数,即使连续上涨,即使强行要越过60天线,到了120天线也会被压回,并且带出卖盘,造成盘面的不稳定。所以这里应该不会采取直接连续攻击的模式,最应该做的就是上拉后展开有序震荡,测试卖压,测试承接,测试资金的介入是否连贯。卖压和承接的测试,主要看指数的波动趋势,只要波动在10和20天线之上,那幺就没有问题,因为这2个时间周期是短线走强的基础。这个基础牢靠了,才能具有进一步的攻坚动作。

        在这里展开震荡,不仅可以消化套牢卖压,又可以使得筹码重新换手,只有交换过筹码,市场的持股成本才会下降;成本下降了,自然支撑强了,压力小了。那筹码转移怎幺进行呢?就是靠量。持续放量震荡一短时间就好,按照量能理论的研究,超过10个交易日的持续增量,就可以对120日周期展开有效的攻击,且没有太大的不良影响。所以后面的发展就清晰了,想要完成这个底部,先来个短线的震荡进行量能的积蓄和筹码交换,然后再去进攻,对中期趋势的改善是绝对有利的。

        主持人:个股怎幺看?

        骄阳:短线上涨后,能继续承受卖压就能继续涨,承受不了就下去,从这点说,对于超跌反弹的品种,应首先站在卖出方来考虑。中线来说,有的股票提前指数上涨了,这样逢低对一些120日线都已经助涨的品种进行回调介入也是对的。只不过这个过程最好采取滚动式的操作,就是低了接涨了卖,怕卖丢可以守着底仓。在指数120天线没扭转之前,必须给自己留条后路。至于观望的,我觉得依然可以继续观望下去,直到找到自己满意的品种,绝不能因为短期的上涨而盲目的急躁操作。指数只要不跌,个股每天都会有很多机会,也就是说,你只要耐心,肯定能找到安全稳健的机会。

        罕见的早春躁动

        主持人 梅明

        主持人:之前机构普遍悲观,对12月的市场不抱希望。那本周的躁动怎幺解释?会不会预判中的春季反弹提前了?

        百笑生:之前申万等机构判断躁动大约在明年1月,因为1月可能会发生几件事导致市场还有风险。首先,数据幻觉会完全消失,1月份公布12月份的经济数据,由于基数原因会开始下滑;其次,美国的财政悬崖会逐步发酵;其三,10月31日推迟的创业板解禁会逐步出来;其四,居民部门的资金需求增加,资金进一步紧张。虽说这四个因素没有一个改观,但此前众多机构也有共识,那就是6月以来超额收益明显的银行股,是市场最后一跌的动力。随着华夏银行理财产品可能兜底的突发性事件的曝出,这个资金避险板块的调整要早于预想,据说有不少资金看到银行股大跌这个信号抢起了反弹。罕见的早春现象值得关注,显示2000点下方还是有长线资金愿意主动忍受煎熬的,但主要还是存量资金参与,持续性值得怀疑。

        主持人:那申万对这周的反弹怎幺看?

        百笑生:静观其变。因为不晓得什幺因素导致市场大涨,还是愿意等到明年1月再去享受所谓的春季躁动。9月以来市场有过两次单日长阳,最终都没有好的结果,大部分机构选择多等等、再看看。当然,也有观点相左者,某精准把握此次反弹的私募对我说,新股发行要到春节后才开闸,中间的几个月有两种情况,一是把大盘拉上去,春节后便于大规模融资;二是乘IPO没来,搞一把反弹,存量来个胜利大逃亡。不管哪一种,他都看好这波反弹。

        主持人:大部分人愿意等等,主要是因为此前的轮跌太惨,没有赢家。那些躲进医药、白酒、银行等大消费板块的机构,更没想到在往年的四季度旺季,损失会如此惨重。

        百笑生:盈利模式早已变化,熊市又让人格外敏感。还是拿白酒举例,以前的思维是白酒越陈越值钱,但塑化剂这个玩意出来后,你会害怕陈酒用塑料管的概率太高,塑化剂超标的话,囤货价值会巨跌。这也是网友拿一瓶茅台去检测,在资本市场中引起那幺大波澜的原因。尽管不少专家认为,现在谈做空有阴谋论的味道,但股指期货交易活跃、持仓量明显增加是不争的事实。现在想攻击某个公司很简单,几个微博,雇些水军,就能在盘面上引起很大的动荡,茅台、华谊、华夏银行,最近的黑天鹅公司中,明显有网络水军的影子。企业很愤慨,几十亿市值灰飞烟灭,但就算找到了肇事者,很难进行法律追究不说,关键是为时已晚。

        主持人:买了假酒可以拎一瓶去自检,买了假股找谁评理呢。我始终相信,苍蝇不叮无缝的蛋,谁叫确实有这样那样的把柄给人抓呢。除了惊心动魄的年底排名战外,机构现在还关心什幺?

        百笑生:现在不少券商组织宏观、金融、策略、债券、理财产品等小组协作,研究影子银行。核心观点是影子银行收益率对股票市场的表现有重大影响,如果收益率不能下行,那幺股票市场很难有大机会。也有些机构在组织学习十八大文件,邀请外部专家详细讲解,希望能为未来行业研究提供一些方向性指引。公募基本延续前期的看法,并没有非常激烈的转变,基金公司认为现在还是以稳为主,只能扛,关键是不要犯太大的错误,主要是为明年的布局做准备。其他关心的就是去留和年终奖了。

        关注城镇化量化版

        《红周刊》作者 郑捷

        前期观点

        李永宏:

        熊市第三期,最好的情况是宽幅震荡。

        路雷:

        小心黎明前的黑暗,寻找未来目标。

        扁虫鱼:

        随行就市。

        最新观点

        李永宏:

        大势未改变,未来关注2150点压力。

        路雷:

        底部确立,关注个股。

        扁虫鱼:

        量比较满意,看高一线。

        主持人语:两根放量阳线,又将大盘重新带回到微妙的关键时点。本周三位嘉宾从各自角度谈了自己观点,分歧存在正代表行情的复杂。所以,其间的价值在于逻辑是否合理而非具体结论。

        底部区域确立

        《红周刊》:经常听你提到 盘处低位思其机会 ,机会是不是来了?

        路雷:是的。两个交易日放量上攻,让我开始认真思考一个重要课题:这里就是底部区域。上周提到我们自己在积极做准备,因为酒类、医药、券商已经补跌,本周一银行指数又有一跌,短期看基本轮跌了一遍。在这样的状况下,大盘走出放量长阳,应该说在情在理。当然,没有买股票的朋友也不用着急。因为从历史上看,即便是大底,V型反转的机率也很小,只有 5 19 一次。

        《红周刊》:是什幺使盘面有这幺大变化?我看银行的最后一跌并不明显。

        路雷:银行有最后一跌是最好,但也不是一定要跌多深。喜人的一面主要来自新一届中央领导近期的一系列动作,比如反腐的力度。还有一些细节,比如领导在观察 复兴之路 时并没有进行交通管制等。指数处于跌了3年的低位本身就是最大的利好,此时如果又能有配合的外部条件就是大机会了。

        《红周刊》:回到盘面,下跌一段时间后缩量明显, 给量就反弹 的理论再次验证了。

        路雷:是的。又跌了两个月,本周看到的城镇化概念股票还是游资在主导,不同的是,指数点位越低,游资做起来就会越有底气。所以现在不用再过多担心指数,反而应该重点关注个股了。

        《红周刊》:关注什幺样的?

        路雷:超跌反弹的品种肯定要涨,不过,对于我自己不会再过多盯短线品种,而是重点关注自己熟悉的、有业绩支撑的品种,做中期的打算了。

        沙盘推演

        《红周刊》:不用聊我也能知道,您会说 两根阳线又迷糊了吧?

        李永宏:是啊,阳线出来就有无数的人说底,还有说是钻石尖的。市场是健忘的,9月7日的那根阳线以后的情形大家又都忘了。

        《红周刊》:这次又是9月7日的翻版?

        李永宏:这是可能性之一。前面我们聊到现在是熊市第三期,也就是绝望期。这个阶段的特点是市场对于利好消息麻木,也就是说出任何利好市场都还是跌。这与上涨的最后阶段正好相反。记得5000点以上,管理层不断地出风险警示也没人听,指数反而一个劲的涨。当然,这里的绝望指的是大多数公众交易者的绝望,机构交易者则是等待好的机会入场。但这次不是这样,本周的阳线是借着城镇化的 利好 消息起来的。非官方的版本是10年40万亿。这个数字吓得我一脑门子汗!记得当年的4万亿不?

        《红周刊》:如果这个数字被官方证实了呢?

        李永宏:你这个说法是我们在等的,我们叫他 城镇化的量化 ,也就是政府到底准备出多少钱。如果明确给了多少钱,就像美国推QE一样,量化的东西。此时只要郭主席再表态,如暂停IPO。好吧,我们会进场抢筹,与当年的 5 19 行情类似。我们之前就说过,市场根本不缺流动性。

        《红周刊》:有城镇化的量化版,再加证监会的积极表态,就确定会有一波行情,如果没有就有可能重蹈9月7日覆辙?

        李永宏:多说两句。1999年 5 19 行情,我们得到相关的信息大概是从1998年12月底。就是说前期准备了5个月左右的时间,只是5月19日那天发动的。现在的情况跟当年的区别还是很明显。除了 5 19 式的上涨,或者类似9月7日的下跌外,还有另一种情况,即指数在2150点一线一直hold着,长期横盘,靠横盘震荡震酥上面的筹码。

        《红周刊》:上涨,下跌,横盘都考虑到了。看来上证2150点是个重要位置。

        李永宏:是的,可以再细化一下。假设周三的这条阳线是真的,我们要往上做,则需要将上面的筹码细分为三个区域。2150至1950是一区,2150至2650是二区,之上是第三区。第三区是套牢的是大量公众交易者,二区套牢的是去年贸然入市的券商、私募等,最近的一区是所谓的价值投资者。

        现在看一区很容易穿过,因为价值投资者不会轻易卖出股票,而2150至2650区域的套牢都就不那幺容易了,如果没有重大利好,则需要长期横盘对换筹码或是继续向下打出空间。

        《红周刊》:这下豁然开朗了。现在我最关心如果真的就直接向上,除了消息面,盘面需要关注什幺?

        李永宏:我们很早之前也说,如果这个位置直接拉起来,像民生银行这样的股票算是一个信号。长期横盘起,目前已经突破大盘3478点对应的股价高点,如果回撤后再次带量突起将来会有25%左右的河宽。另外还有一类潜伏底可以关注,类似上港集团这种,长期横盘,涨跌幅控制的很小的股票。但这一类股票没有成交量,只有当一个放量长阳拔起来后才能确认。另外还可以确认一点,如果在这个位置起,我们一定会动郭主席所说的蓝筹,哇蓝哇蓝的。是否长期持有另说。

        量比较满意

        《红周刊》:再请小鱼,你的即便要跌也应该先涨的想法,似乎只是晚了一周到来。

        小鱼:这周的上涨主要还是来自于政策的刺激。我们还是回归盘面来谈。周一的时候指数走得还很恶劣,情况转变发生在周二的尾盘。因为当时有足够空下去的理由,结果不但没有空下去,反而拉起来。现在回过头来看总是有先知先觉的资金。不过,这并不影响我们的操作。当周三指数打过2138的关键位后,做多是很正常的思路,只是我没想到指数会涨那幺猛。

        《红周刊》:涨得猛不代表多头强吗?

        小鱼:气势逼人是对的。但有的时候也可能是没有底气的表现。不过,这还需要观察。观察什幺?当然还是成交量。9月7日的成交量是1100亿,上涨3.7%;本周三是850亿2.87%。

        《红周刊》:你是说这个成交量让你心里没底?

        小鱼:总归不大好。当然,也可以这周单日放800亿,后面再接着放900亿、1000亿这样,整体的量上量。因为行情大一定需要有大量新资金入场。入场就要有换手,这是绕不过去的。我们现在也没有必要选择方向,因为现在做多还比较尴尬。但只要资金的水进来了,水深是25米也好,30米也好,总能找到大鱼。否则,回到1.5米,你说有多大的鱼,我也不可能信你。

        《红周刊》:周五成交量放出来了,怎幺看?

        小鱼:当然是看高一线,调整自己前期的观点。

        重提 中策旋风 的争论

        1992年,印尼商人黄鸿年,以其在香港上市的中策公司,斥资2025万美元,同太原、杭州两家橡胶厂合资,按照中国对外商合资资金可以分期到位的优惠政策,取得55%和51%的控股权,在百慕大注册了 中国轮胎控股公司 ,1993年以ADR方式在纽约上市,募集资金1.037亿美元。随即以所募资金收购了重庆、大连、银川三家轮胎厂51%~52%的股权。在啤酒行业,也是预付收购并海外上市。短短1年4个月,并购了196家企业,被称为 中策旋风 ,激起了国内的强烈反响。批评为 空手套白狼 、廉价收购中国企业者有之,质疑中策的合资不利于中国经济改革者有之,认为中策导致了国有资产流失者有之,一时 中策现象 成为国企改革争论的焦点。其实,中策的成功,首先是把握了邓小平南巡讲话的时机,以及1992年国际资本市场 中国神话 最为流行的商机,同时用足了中国对外商合资的优惠政策,在合法性上并无瑕疵,在资本运作上符合国际惯例,运作得非常成功。

        问题在于,生活在封闭体制下的国有企业,只习惯于招商引资、合资经营,缺乏起码的产权交易知识和经验,对于企业上市而能募集上亿美元的资金闻所未闻,难免惊诧到认为是侵犯了 国有利益 !与此同时,中信泰富和首钢在香港的借壳上市,国内并未惊诧,为什幺惟独对中策却群起声讨?这又夹杂了多少对非公有经济歧视的非理性的复杂情绪!

        但是,中策的合资及其海外上市,毕竟对于国有企业长期封闭的经营理念、企业治理模式,以及在产供销人财物的管理体制上,带来极大的冲击,并起到很大的鞭策和样板作用。

        (曹尔阶)

        银行、房地产是这轮反弹的主线

        《红周刊》特约作者 民族证券 徐一钉

        不管1949点反弹能走多远,银行股、一线房地产股都值得投资者关注。一方面,银行股、一线房地产股估值具有优势,且预期今年业绩不错;另一方面,近三个月银行股、一线房地产股的走势一直强于大盘。最重要的是,银行股、房地产股是主导这轮反弹资金的 主打品种 。由于多数中小板股、创业板股估值高高在上,再加上大小非进入解禁高峰期,一旦脉冲式反弹结束,巨大的解禁压力必然拖累中小股票重心继续下移。

        自3067点调整以来,A股市场出现 拉抽屉 式的下跌:每个整数关口都会出现一定程度的抵抗性反弹,并最大程度地把存量资金转化为筹码,然后再开始新的调整,进入一轮减仓的游戏中,直到仓位减到一定程度,又开始玩增仓的游戏,这样的游戏不断循环至今。近日,市场跌破2000点后,看淡的机构越来越多,很多机构选择降低仓位。一方面,存量资金开始逐渐增多,给孕育中的反弹做好了资金上的准备;另一方面,持续下跌后,大盘自身就存在着较强的技术性反弹动能。1949点让大家有着无限的畅想,进而成为引发12月5日中阳线的导火索。

        其实,由于A股市场出现做空机制,目前沪深股市的盈利模式和以前已有了巨大差异,主力机构或采取 双杀 的办法获取最大利益。典型的是,投资者不但可以赚多头的钱,即持续下跌后低位买进,然后在反弹中兑现离场;也可以赚空头的钱,即借助超跌反弹逼迫空头(融券做空或期指做空)回补止损。值得关注的是,今年5月以来,只要在期指或融券上做空,理论上便可以获得非常可观的收益。跌破2000点后,市场更为一致性地看空,使得无论是期指空单、还是融券做空都处于单边 优势 ,空方也把自己的弱点 完全 暴露。特别是,当做空成为一种习惯时,潜在的危险就将悄悄来临。

        只要时机成熟,在持续下跌后市场自身孕育技术性反弹的情况下,主力机构可以借反弹之力先杀 空头 。12月4日期指主力合约1212前20位多空持仓为净空单10104张,12月5日大涨后,该合约净空单减至6324张,单日多空持仓净空单减少3780张。12月7日,上证综指再拉中阳线后,期指1212合约前20位多空持仓为净空单减至2955张,单日多空持仓净空单减少3408张。同时,12月4日融券余额为近期的巨量,特别是券商和银行股的融券余额。应该说,1949点反弹至2065点,主力机构杀空一仗干得非常漂亮。这是个经典案列,类似的手法在以后的A股市场中还会反复上演。

        1949点以来的反弹能走多远?我们认为并不取决于存量资金,而是由增量资金的多少来决定。最新数据显示,上周A股交易结算资金净流出115亿元。今年4月以来,34个交易周A股交易结算资金累计净流出2275亿元。交易结算资金余额也从最高时的8103亿元,降低到上周末的5485亿元。值得注意的是,5485亿元比9月7日中阳线时结算资金余额6808亿元,要少1323亿元,也比启动1999点反弹至2137点时的余额少,后期我们将密切关注每周交易结算资金的变化。笔者分析系统显示,A股市场已进入日线级别反弹,并向周线级别反弹转化。

        把握周线级别的机会

        《红周刊》特约作者 李林

        之前两期文章中,笔者重点提到了两点:一、小盘股、强势股的大面积补跌更符合以往熊市末期的盘面特点;2、大盘已经运行到C5浪的最后阶段,从11月26日算,下跌将持续个位数的交易日,也就是不到十个交易日。

        事实也证明了笔者的判断,实际上,盘面结构会给予更准确信息。强势股补跌比指数时空判断更重要。没看到补跌则不能判断任何底部。

        周线上,周线放量阳包阴,上证指数MACD指标出现了1664点以来首次底背驰,同时,周线上做出来一个诱导结构,这是6124点下降以来的第三次。第一次是1664点,第二次是2319点之前的结构,这是第三次。经过本周的反弹,MACD指标开始了向上的拐点,背离成功在即。大家要对未来1~2月开始出现周线级别的机会保持最大的关注。

        本周,大盘放量大涨,银行股从之前的逆势走强到如今的快速拉升,并对前期头肩形态形成重大突破信号,中期趋势开始乐观,而上证指数很有可能会在接下来几周里复制银行股指数的走势。当前的盘面特点结合宏观经济运行趋势,可以与2008年的1664点相比较,所以笔者对1949点开始的反弹级别持比较乐观的态度。短期大盘可能会在2050~2130点前期套牢盘区域震荡整理,但中期趋势必会突破2130点的压力区域,而一旦突破2150点的诱导上轨则中期趋势开始有所确立。资金将从领头的银行、地产一波波向补涨板块转移。

        迎接第五次历史大底

        《红周刊》特约作者 陈志平

        国际股市近100年的历史中连续4年下跌的只有两个案例:一个是美国的大萧条,一个是泰国的金融危机。然而中国股市的悲剧正在不断上演;我也感到很迷惑,沪市A股市盈率都跌至10.87倍了,历史上14~15倍均是大底。到底是什幺原因呢?

        中国股市扩容猛于虎。本轮熊市在时间和空间上均创下历史之最,上证指数创出4年来的新低,中国股市不缺钱,市场大规模扩容是最重要的因素之一。监管部门说是10年后大扩容上万家要居世界第一,上市公司没完没了地再融资,恶性圈钱;IPO、增发和配股,今年已经达到4000亿元了,12月解禁数量高达337.66亿股、市值2294.65亿元创年内最大。

        最近,我多次强调中国股市生命线325点上升趋势线是一条极为重要的生命线,大约在2030点附近,该线在中国股市22年间只有2005年998点那次大熊市被击穿过。

        从时间、空间、形态共振交融在12月 冬至 前后将形成5年熊市大底后将展开大反转。此外,上证指数第一次历史大底是325点(1994年7月29日),第二次历史大底是512点(1996年1月19日),第三次历史大底是998点(2005年6月6日),第四次历史大底是1664点(2008年10月28日),第五次历史大底就在2012年12月的前1~3周之内。

        当90%以上的股评绝望时,市场将反转!本周三大涨之前市场就是类似于2010年7月2日2319点之前走势以及去年12月15日之后多杀多的走势。

        998点的前夜,国内机构还看不懂QFII为什幺疯狂入市,还在耻笑老外,场外资金同样在观望等待,只有少量先知先觉的资金悄悄地在买入,这在成交量上一览无遗,底部的成交量都是低迷的,时而有放大,进场的过程是漫长的。决定股市的主要是供求关系;5年熊市的原因是因为股改流通市值扩大了8倍,唯一可以解释的是A股市场资金供需失衡,大小非才是A股长熊的核心根源。

        2001年6月12日,国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,宣布市价减持,当即造成大盘见2245点历史大顶,造成了四年长熊。2002年6月24日,由于大盘跌幅惨重,管理层又宣布无限期暂停实施,市场产生6 24行情,大盘都涨停了。但在同股不同权的问题下继续长熊,直到2005年股改的全面重新启动,由于采用对市场补偿的方式,受到市场的欢迎,造就了2005年至2007年的超级大牛市。

        随着2008年的三年锁定期结束,大量个股解禁,市场供需关系严重失衡,平均5~10倍的筹码狂降造成超级大熊市的来临,依据2008年数据显示,当年大小非们累计减持8000亿元等于2005年沪深两市流通总市值,即以每年再造一个市场的速度在减持,此轮大熊市或就是因为股权分置改革,它是造成A股熊长牛短的真正根源所在。

        目前一直趋紧的供求关系矛盾得到一定程度的缓解,近期新股发行基本停滞,虽然正在排队的上市企业数量庞大。

        经过此次暴跌,A股未来几年必将出现一批3倍、5倍、10倍的牛股,冬去春来,这是历史的规律,让我们一起去寻找吧!长线看好 城镇化 受益股、 美丽中国 、页岩气(一旦国内的页岩气开采,煤炭股的估值还会降低)、消费类药、有实质行业发展的低价小盘、稳健型的关注估值低的蓝筹等行业相关上市公司。

        神奇的集合竞价(上)

        《红周刊》特约作者 老姜

        十月份的最后一个交易日,老k起得很早,想给自己的操盘成绩收出一个漂亮的豹尾!打了一个哈气,想喝口水醒醒困,不料太烫喷了出来,还溅到了电脑上,老k不禁摇了一下头, 老喽! 老k已年过五旬,但乍看上去只有四十出头,全仗着身材没变,肚子不鼓,肌肉不松,把外相往回拉了十来岁。

        老k是夜猫子,当操盘手那几年养成晚上要复盘的习惯,不到深夜两三点钟不上床。平时大都是十点多钟起床,今天九点钟不到就坐在了电脑前,大盘环境不好时,老k就空仓观望,直到维稳行情启动,才想做一把。这是休战数月后,他第一次出手。

        利用集合竞价操作是老K每次决定操作的第一步,这是老k多年研究出的一套行之有效的技术。集合竞价是多空双方在一天战斗中的谋篇布局,是体现主力原始意图的可靠信号。每天只要开盘前20分钟打开电脑看看集合竞价,不管是攻击型集合,还是撤退型集合,老k都能估计得八九不离十。

        翻开涨幅榜扫了一眼,两只股票使老k的眼前一亮:外运发展(600270)和深纺织(000450)。这两个家伙的集合竞价有名堂。两个都是 U 形集合,而且都是第一笔集合时买盘就打到了涨停板,这两只股票的买力很强!五分钟后,外运发展的竞价线被卖盘从涨停板处打低了5个点,深纺织的竞价线也被卖盘打到了只有2%的高度,但量能都不大,而且迅速被买盘止住,分别在5%和2%的高度形成了一个横盘结构。老k暗喜,果断地录入涨停板价,然后自信满满地饮茶待戏(见图1和图2)。

        开盘不久,只见外运发展飞快冲到了涨停板,老k连忙打开账户,嗯,股票已经到账,而且有了2.89%的利润!再看深纺织,冲到了5个点以后又一波回落,此时买进的股也已经有一个多点的盈利。老k看着分时图在均价线附近震荡,就知道庄家是在进行最后的洗盘,便毫不犹豫地增仓。经过5分钟的缩量盘整后,庄家用一个尖角脉冲波瞬间把股价封上了涨停板!平均盈利高达6.77%!

        为什幺仅凭集合竞价,就这幺坚定地杀进这两只股票?这还得从老k

        16年前的一次难忘的经历说起

        那是一个细雨蒙蒙的下午,刚刚从散户大厅出来的老k突然接到一个深圳朋友的电话,说今天晚上有一个从北京来的着名操盘手讲课,给老k搞到了一张听课票,让老k赶紧赶过来。老k煞是兴奋,一转身直奔长途汽车站。汽车开到一半 抛锚 了,说要等另外一趟汽车来转运。老k这个急呀,他知道,这其实是在 卖猪仔 ,就是长途运输者之间利用地域之便来回将乘客在不同的车子之间换来换去,以谋求利益最大化,从广州到深圳100公里的路程,要走大半天的时间才能到,乘客们对此深恶痛绝!此时老k眼看太阳就要西沉,再这幺等下去不知道何时才能到达报告会场,于是一招手,花了大价钱叫了一辆摩的,连催带哄地向深圳方向奔去 (待续)

        弱势下的低风险交易法(二)

        寻找长期潜伏状态下的大牛股

        《红周刊》特约作者 赵轩

        编者按:金博会人数创了历史新高,股指驾着时光机也回到了那贫困的年代。这种反向运动也给从金博会回来的赵老师些许感悟。赵老师说: 这次金博会,股民的热情还是很高的,他们喜欢听细节,更需要细节,细节决定成败一点都没错。不要老让股民去猜。

        在第三期的系统研修课程结束时,赵老师并没如第一二期末尾的时候一样给出几只有机会的个股,而是一再明示学员管住自己的手,并开玩笑地说:谁伸手就得挨剁!因为当时指数破位的可能性极大。果不其然,从那之后市场便拔出了 剁手刀 ,呵呵,千万别在刀口上舔血。

        上期我提到在弱势中进行低风险交易,并明确了只做上升趋势中的个股,因为上升趋势中股价随后继续向上运行的概率高达90%。其次要化繁为简,只利用葛兰维尔交易法中的B信号做买入条件、E信号做卖出条件。

        弱势下的低风险交易法在实际使用中最大的难题就是移动平均线期数的选择,只有选对适合的参数才会大大提高交易胜算。选择移动平均线参数的标准,即寻找前期曾多次给予股价支撑或阻挡的那根均线的期数。在确认出该使用哪条移动平均线后,股价回落至此获得支撑,向上反弹突破短期下降趋势线时即可买入。这里需要重点强调一下,弱势环境中的低风险交易也要严格控制仓位,20%~30%即可。凡介入后未能继续上行, 反身 跌破均线时一定要严格止损。我在系统课程和公开课中多次强调,若想最终获利,在漫长的交易过程中必须要做到:小赔、小挣、大挣。

        以欧菲光为例(如图所示),该股于今年1月19日见底后逐波震荡上行,形成了一个较为流畅的中线上升趋势。4月25日(A点)、7月16日(B点)53期移动平均线曾两次给予股价强烈支撑,不难看出53期移动平均线就是该股本轮上升趋势中最客观、最贴近、最符合当前运行趋势的移动平均线。因此,我们就选择53期作为该股利用弱势下低风险交易法时移动平均线的参数值。记住,给与股价支撑或阻挡次数越多的那根移动平均线,将来股价回落到其附近后支撑作用越大。

        按照我们的弱势下低风险交易法,9月21日左右股价再次回落到53期移动平均线附近止跌企稳(C点)后,向上突破短期下降趋势线,并提供了一次绝佳的买入机会(D点,即B信号点)。此后该股继续向上拉升,20多个交易日逆市最高上涨幅度达25%。此后该股在大盘破位的恶劣环境下,未能延续其强势,一路震荡下行。11月16日(E点)再次回落到MA53附近稍作休整,11月22日(F点)收盘即跌破前期多次给予股价支撑作用的53期移动平均线,按照交易原则(低风险交易法中的E信号点)获利了结。注意,这个卖出点是在这一段交易中最后的防线。

        小结:在弱势环境下,个股的涨升空间受到不同程度的制约,如果不是指数破位,相信该股仍能延续原有趋势继续上行。这就是我多次强调的不建议投资者利用大仓位进行交易的缘故。某一种方法的成功对不同的个体有不同程度的体现,这取决于对这一方法的理解程度,在这之前则需要大量的实践作为基础。因版面有限,我们的方法会连载下去,会有更多的操作细节呈献给广大读者,敬请期待。

        经济数据与资金拉抬良性共振

        《证券每日通》 马宿涓

        10月份数据陆续发布,国内经济回暖特征较为明显。而随着上周较大资金的密集进场推升以保险为主的金融股,指数重回2000点上方箱体。虽然仍然置身于全球经济衰退的大背景下,但以深度 城镇化 格局展开的阶段性繁荣应可以在这个寒冬予以期待。在这一点上,近期机构的转向动作明显。

        期指资金方面,持续多月的大空头中证期货盘后数据显示,12月5日和6日出现连续的大幅减持空单和增持多单动作,其内部资金的反常操作预示的是对市场多空观点的明显改观。另外,白酒自塑化剂事件后于下半周暂时企稳,资金扎准的中小盘品种也暂时止跌,领跌股的改观也有利于严重受打击的人气的逐步恢复。只是,如果缺乏银行股的持续冲锋保驾,在各权重板块多受前平台或颈线位压制,前周期品种有色煤炭又不断受到大宗商品反复扰动的局面下,指数的上行之旅恐仍然蹉跎。总体看,面临年底资金层面仍然偏紧,大盘在2000~2100点维持箱体震荡仍是大概率事件。

        热闹 的结构性行情

        箱体震荡并不意味着没有行情。近期已然展开的一线二线超跌蓝筹的结构性行情将延续。只是由于场内资金有限,板块快速轮动的短炒模式会延续,所炒作品种也会呈现空间并不太大的波动反复。市场不乏局部热点,但操作难度却仍然不小。对于追高资金而言感觉颇为纠结,赚钱效应也因追高而大打折扣。因此,对于已经反复提示的基建、轨道交通前端涉及的建材、重装、配件、基建勘察、货运增量受益等细分板块个股,即使参与,也应择其中超跌、走势独立、底部明确但并未突破的个股予以关注。

        洞悉机构出击的方向,关注其资金的去向仍然较为有效,但也同样需要耐心。无论近期券商自营盘扎堆的新黄浦、信达地产、二重重装,还是机构不断介入的格力电器或机构对倒明显的中国国旅,以及游资大单介入的孚日股份(见图1)、珠海港、柳钢股份等,由于大部分为基金持股密集的品种,故其资金完成控仓的过程相对较长,启动点也相对较晚。如短期底部密集放量的超跌股孚日股份,该股于11月29日有财通温岭营业部的千手单买入,但能否顺利突破4元平台的压制仍很关键。同样仍在堆量中的如柳钢股份。对于此类盘大且基金盘踞的品种,上升前的情绪酝酿得稍久无可厚非。

        资金深度介入品种分化

        前期,页岩气、美丽中国概念等有游资、QFII等深度介入,后市仍会呈现间断深化式炒作。如丰林集团(见图2),自11月中旬至今财通温岭、国泰君安总部等多个席位出现盘中对敲式操作,提前布局的迹象明显。三维丝、罗顿发展则是以持有持续上涨股票为主的财通绍兴营业部的反复操作。消息的不断出台为机构反复利用,并对股价产生正向刺激。只要资金仍在,那幺即使个股出现前高位置震荡则仍属正常。

        与此相反,12月5日的大盘迅猛拉升中,酒类股贵州茅台、洋河股份仍位列为数不多的下跌个股行列。酒类股利空后仍面临不利处境,即使近期不再下跌,也难有像样表现。以酒鬼酒为例,虽然全身而退的知名私募再次选择以关联席位连续3个交易日进场,但各路基金反向蜂涌而出的趋势并没有改变。该股随后将形成阶段性小区间震荡,将以基金出货为主。故当前形势下的短线搏杀,其高度和持续性恐无法与当初的重庆啤酒同日而语。对于普通投资者而言,还是看戏来得安全。

        扇形形态反弹如期而至

        《红周刊》特约作者 戴若 顾比(澳大利亚)

        上证指数在12月5日(周三)形成一个有力反弹,反弹将上证指数提升至重要的2000点支撑/压力位以上,这是扇形形态趋势线反转的持续。上证指数这种强劲反弹经常持续4~5个交易日。2012年9月27日的反弹在5天内快速从2003点运行至2121点。当前这轮反弹与此前有一个重要的差别,这与扇形形态趋势线有关。

        扇形趋势反转形态在图表上是一个长期看多特征。2012年5月8日的高点被用来作为扇形形态一系列4条下降趋势线的起点,扇形形态与长期趋势反转是有关的。通常这种形态有4~6条扇形趋势线。

        2012年10月和11月的上证指数的震荡行为确立了扇形趋势线4的位置。2012年9月的上证指数的震荡确立了趋势线3的位置。

        在扇形形态上,趋势线4是一个强压力位。市场在2012年10月和11月从这条趋势线回落。当大盘突破至这条线之上的话,则是非常看多的行情,显示出长期趋势反转的可能性较高。在趋势线4以上有三个压力特征:

        第一个压力特征是顾比复合移动平均线(GMMA)长期组的上边缘。GMMA长期组呈现发散,显示投资者将利用这个反弹作为卖出的机会。当长期组均线开始收缩,显示投资者思维的真正改变,这显示正出现投资者买入活动。第二个压力特征是2100附近的长期压力支撑位。第三个特征是非常强的2140附近的长期支撑压力位,这是最重要的压力位。如果大盘运行至这个位置以上的话,下一个重要压力位位于2240附近。

        当指数运行至趋势线4或者顾比复合移动平均线长期组上边缘,然后回落,并利用2000的位置作为一个支撑位时,这是一个看多的未来发展行情。

        当前最看多的未来发展行情是,指数运行至扇形趋势线4以上然后回落,并使用趋势线4作为支撑区域。一个新的反弹将从这个位置形成,向2100附近的支撑压力位运行。

        看空的未来发展行情则是市场形成一个回落,下跌至2000附近的支撑位以下。在这种发展情况下,市场将使用趋势线3作为一个新的支撑线。

        本周三以来的强劲反弹,显示大盘正处于一个新的多头思维中。如果上证指数未来运行至扇形趋势线4以上时,则将确认市场中看多情绪的力量。

        兵分两路挖掘潜在投资机会

        《红周刊》特约作者 金百临咨询 秦洪

        本周,中小板指出现了相对活跃的走势,一方面QFII大力加仓A股,使得A股出现了积极的做多氛围,由此烘托出中小板的强劲走势;另一方面是活跃在中小板的游资热钱,不等不靠,自身也存在着较为积极的做多主动性。

        盘面上,主要是围绕着产业动向积极寻找投资机会:一是围绕着城镇化主题大做文章,如地产股滨江集团、合肥城建等反复活跃,水泥股塔牌集团逐渐成为中小板涨升的新兴奋点。且成交量持续放大,显示后续资金在源源不断地涌入,这必然会驱动着其股价走势持续活跃,从而成为中小板活跃的强劲引擎;二是符合 一号文件 预期的农业股。随着城镇化建设主题的深入,越来越多的资金开始认可城镇化的未来发展前景。而城镇化的核心不仅在于基建等产业,还会对农业产生深远的影响,如城镇化将吸收农村剩余劳动力,从而有利于农业集约化的发展,因此农业机械化、农业种子、农业规模化养殖等产业必然得到新的发展。所以,大康牧业、金新农等个股反复活跃,且冲击涨停板,从而成为驱动本周末中小板指持续涨升的功勋之臣。

        如此走势意味着中小板指在近期的走势仍将反复活跃,而做多氛围也将有利于激发各路资金的做多意愿,从而催生出更多的投资机会。而就盘面来看,存量资金可能会兵分两路,深度挖掘潜在的投资机会。首先,沿着已经成为市场主流品种的思路。由于此类个股的股性已被充分激活,略有新增买盘介入,即可能驱动其股价强劲回升,短线回报预期强烈。其中,美丽中国主题的兔宝宝、福建金森;农业规模化受益品种唐人神、天康生物;城镇化受益品种的塔牌集团、合肥城建等个股均是如此;二是提前布局年报行情。时近年底,上市公司业绩已经尘埃落定,这意味着部分资金将会围绕上市公司业绩进行布局,从而催生新的投资机会。经过前期的大幅下跌后,不少小盘次新股的股价跌幅较为惨烈,同时也释放了股价的风险,更为新增资金抄底提供了极佳的股价弹升空间预期。由此,此类个股极有可能成为抄底资金的首选,建议投资者提前布局如煌上煌、奥瑞金等小盘次新股的年报行情。此外,超跌的小盘股也可跟踪,如华斯股份、全聚德等。

        两大政策渐成做多主题

        《红周刊》特约作者 金百临咨询 秦洪

        本周,创业板大力反抽。一方面得益于A股市场整体的反弹氛围,另一方面创业板自身结构也契合了当前A股市场存量资金的投资趋势。

        这主要体现在两点,一是存量资金对一号文件的深度挖掘。每到年底,市场总有一个惯例,对来年的 一号文件 作出预测,并由此催生一系列的强势股。今年年底,概莫能外。由于近期媒体披露的一系列农村政策主要是针对新型城镇化、农业合作化、农业机械化等,故有业内人士预计来年初的 一号文件 很可能会围绕着农业合作化、高效农业、机械化等方面入笔。所以,农业机械化的吉峰农机、新研股份等品种明显有资金的深度介入,其中,新研股份更是形成了填权的态势。与此同时,神农大丰、荃银高科等种业股也迅速逞强,说明了新型农业、农业机械化的确已成为市场热钱关注的焦点品种。

        二是存量资金对美丽中国主题的深度挖掘。由于生态建设已成为当前我国经济的新亮点,从人居环境看,迫切需要相关各方对渐趋紧张的生态环境予以重视。据此,各路资金在本周重新演绎美丽中国主题。蒙草抗旱等再度成为市场关注的焦点。如此的走势进一步说明了只要符合产业政策导向和发展趋势,个股的股价就有可能反复活跃。

        当前,创业板相关个股得到了存量资金的认可,使得创业板的买盘力量有所增强,本周末大有领涨A股市场的态势。而由于创业板还拥有超跌、年报业绩预期行情等优势,前期不少创业板个股出现了破位下行的态势,为日后的反抽提供了股价想象空间。此外,时近年底,市场参与各方逐渐开始布局2012年年报行情,由于创业板资本公积金高、股本小等诸多优势,往往会有大量超预期的题材配合,短线仍有进一步大力反抽的潜能。

        操作中,建议投资者仍可重点关注创业板。一是政策主题思路,主要是农业机械化、高效农业以及围绕这些农业发展趋势服务的品种。故瑞普生物值得关注,毕竟农业规模化养殖的趋势较为突出。二是超跌的、年报业绩符合预期行情的小盘股,较为看好超跌的小盘医药股,如福瑞股份、博雅生物等。

        寻找新股最佳投资时点

        《红周刊》特约作者 广证恒生 张广文

        投资主要涉及四个方面:投资机会、投资品种、投资价格、投资时点。前几期,我们讨论了今年上市新股的投资机会、投资侧重点、投资条件等,本期将对投资时点如何选择进行分享。

        新股因为发行估值偏高、上市过度溢价,因此在二级市场上市后,大部分需要较长时间的消化,使其与市场同类型板块和公司的估值逐步接近,这时才是一个较好的投资时机。

        四季度是新股走势最差时期

        2012年上市的新股,整体在第四季度迎来了最差的走势。150只新股,整体呈现 一季度同步、二季度落后、三季度领先、四季度超跌 的格局。因其整体估值偏高,累计表现远远落后于市场,在中小板和创业板迎来解禁高峰前期已开始出现快速下跌走势。

        从时间来看,新股整体走势在今年前8个月还保持相对稳定,但自9月7日市场指数大涨后,在随后的下跌调整中,新股跌幅明显超过了沪深两市,出现了超跌情况。从9月10日至今,期间上证指数最大跌幅为8.41%,而中小板和创业板指数跌幅分别为21.34%、22.92%,而新股期间整体最大跌幅约21%左右,基本上和小盘股指数一致,但却远远落后于沪深两市(见图1)。

        如果以上证指数为对比,统计发现,从9月1日至12月3日的阶段高点到低点期,今年上市的150只新股只有14只超越了同期上证指数表现,比例还不足10%。这些新股包括福建金森、蒙草抗旱、龙泉股份、东风股份、中国交建、奥马电器、一拖股份、亿利达、东土科技、龙洲股份、海达股份、旋极信息、美亚光电、三诺生物、中国汽研。而落后上证指数同期表现10%以上的新股达到110只之多,其中落后20%以上有58只,落后30%以上的有15只,占比分别为73.33%、38.67%、10%,可见新股9月以后的表现确实很弱。

        每年一季度上涨概率相对较高

        目前,新股绝大部分来自于中小板和创业板,因此整体表现和这两个板块的相关性相当高。从中小板和创业板开板至今来看,无论是2004年6月启动的中小板,还是2009年10月开板的创业板,基本上存在每年春季年报行情的惯性上涨表现。时间大都集中在每年1月至2月,部分会延长至3月。行情上涨的主要动力正是来自于中小板和创业板的高送转预期和方案公布,其中刚上市一年的新股占比相当高,是推动这类波段交易行情的主力。

        从图2可以看到,无论是当时市场处于牛市、熊市或震荡市,中小板和创业板都在年初出现一轮反弹行情。特别是在年初反弹行情前,如果出现一轮较大幅度的下跌,那这轮反弹的幅度将有望更大更持续。新股在此期间获得超越市场超额收益的概率相当大,这是全年投资上市不久新股的最好时机。

        选择新股时机建议在业绩快报前

        由于中小板和创业板在业绩公布前,都有业绩预告和业绩快报,而高分红送转方案是在业绩快报后真正业绩公布日期才会公告。因此,根据业绩预增情况和公司业绩快报数据,将会明显提高判断新股高分红送转的概率。但另一方面,业绩快报公布前后一般是新股股价的短期高点,把新股三季度的业绩预增作为前瞻性指标进行参考,从而较好地判断业绩增长情况及分红可能。

        因新股大多数资金本公积金较高,所以暂时忽略新股这方面的条件,应从新股每股净资产收益率高低(建议在25%以上)、业绩预增幅度高低(建议预增30%以上)等几个方面考虑。

        符合以上条件的公司有首航节能、海思科、克明面业、美亚光电、东江环保等。当然,如果一些新股在今年9月以来的跌幅相对较大,而公司业绩预增又较高、且净资产收益率也相对较高,也可适当放宽相应筛选条件。

        对于新股投资时机的选择,整体综合判断,每年1月至2月是较好的时点。但对个股而言,由于不同的公司股价推动因素也不尽相同,因此先利用整体条件筛选后,再结合具体新股的基本面进行选择。最后,再次强调,这只是新股的交易时机,要在适当时机获利了结。

        原油期货上市将加快中国商品国际化

        《红周刊》特约作者 华泰长城期货研究所(上海) 童长征

        最近市场上期货新品种上市的消息不绝于耳。12月1日实施的《期货交易管理条例》为境外投资者进入交易所进行原油期货交易预留了空间。在即将上市焦煤、菜籽、菜粕、土豆、鸡蛋和原油期货中,原油期货的上市是重中之重。

        中国很快将成为全球最大的原油进口国,多年来的高速经济增长导致对原油的需求逐日上升,对进口原油的依赖程度也随之提高,从而承受的风险也随之变大。我国着手推出原油期货的根本目的就是:(1)增强我国的原油话语权,原油的定价权;(2)为国内产业链上下游厂家提供套保工具,规避原油价格波动的风险。

        目前来看,世界上有4个重要的原油合约,分别是纽约商品交易所的轻质低硫原油合约和高硫原油期货合约,伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货以及新加坡交易所的迪拜酸性原油期货。而中国原油期货的推出,将为我国在全球原油价格当中的影响争得自己的一席之地。

        除了能够增强原油价格话语权和提供套保工具两大作用以外,原油期货的上市还有推进中国商品进一步国际化的作用,原油期货的上市将考虑引进境外投资者。而《期货交易管理条例》新增 符合规定条件的境外机构,可以在期货交易所从事特定品种的期货交易 的规定,为原油期货引进境外投资者铺平了道路。

        预计原油期货将在计价单位的选择上为境外投资者的参与埋下伏笔。由于原油是管制商品,在国内不能自由贸易。如果要进行交割,则只能在保税区当中进行,使用完全报税方式,这种方式决定了原油的计价可以有美元和人民币计价两种方式。人民币计价的优点是国内投资者不需要面临重大规则调整,但反过来,由于中国资本项目不可自由兑换,利率未实现市场化,人民币计价将会给境外投资者的进入制造障碍;选择美元计价,则境内投资者要承担汇率波动风险。无论是人民币还是美元计价,都将可能加速推进人民币的国际化。

        总而言之,原油期货的上市肩负的意义超过了以往一切商品。境外投资者的引入将打造出一个重要的全球原油价格定价中心,而伴随原油期货的结算机制的确定,也将推进我国的金融机制改革,为中国进一步走向国际市场开启大门。

        玻璃期货上市影响深远

        《红周刊》特约作者 华泰长城期货 施文竹 许惠敏

        12月3日,玻璃期货在郑商所正式亮相。首批上市合约挂牌基准价平均为1420元/吨,合约标的5毫米厚度浮法工艺平板玻璃。玻璃期货以 小合约 设计,每手保证金按目前价格计算仅3000元/手左右。交割上采用完全厂库交割方式,具有交割成本低、灵活满足买方需求、交割风险小等优势。作为全球首个玻璃期货合约,该品种的推出对微观玻璃企业、我国玻璃产业,乃至期货市场都将产生广泛影响。

        首先,期货市场具有价格发现功能,玻璃期货上市为市场提供了一个公信透明的基准价格。我国玻璃生产进入门槛相对较低,产能分布分散。而玻璃需求又主要集中在房地产、汽车等周期性强、生产集中度高的行业。上下游产业格局的特点导致玻璃生产企业在现货交易中缺乏产品定价权。国内玻璃行业目前普遍采用日价模式定价,产品价格高低主要由外部市场需求决定。玻璃期货上市后,各方影响因素都将集中在期货市场参与产品定价,从而形成一个具有公信力的行业定价基准,为相关企业提供价格指引。

        玻璃期货也为产业链上的企业提供了管理经营风险和财务风险的有效工具。浮法玻璃生产线的停窑成本非常昂贵,生产企业轻易不会关停生产线,这使得玻璃生产短期存在很大的刚性。玻璃下游需求的周期性和上游产能的刚性决定了玻璃行业波动剧烈,企业经营风险巨大。玻璃期货上市后,玻璃产业链上各企业可以通过期货市场规避和管理价格波动风险,提升主营业务业绩稳定性和库存管理能力,并依据市场预期价格合理规划未来产能。同时,通过期货仓单质押融资,玻璃企业还可以缓解短期资金压力,降低企业财务风险。

        对于国内玻璃产业,玻璃期货上市将推动整体行业的良性发展。目前国内玻璃行业各地区相对割裂,企业之间缺乏协作。玻璃期货的上市将提高市场透明度,推动全国玻璃行业统一协作,避免盲目竞争;玻璃企业通过期货市场降低外部价格风险,进而将更多的资源投放在提升产品质量、改进工艺流程等方面,促进整体产业链升级和优胜劣汰;同时,玻璃期货的推出有助于国内玻璃行业淘汰落后产能;作为全球首个玻璃合约,该品种的推出还将增加我国在全球玻璃市场上的话语权,提升国内企业的全球定价能力。

        农产品上演年底翘尾行情

        《红周刊》特约作者 中证期货 王聪颖

        临近年底,农产品再度发力,上演翘尾行情,为2012画上一个圆满的终结符。笔者认为,豆粕、豆油还将有一段上行空间,而棕榈油、菜油也会得到一定提振,软商品虽受到收储的支撑,短期也呈现上涨走势,不过上涨的可持续性值得怀疑,而反弹后的沽空机会却值得期待。

        美财政悬崖无大碍,欧经济阴霾未散

        美国财政悬崖问题曾一度引起市场恐慌,美元遭遇抛售。不过近期数十位共和党人签署联名信呼吁两党打破对富人增税的僵局,并在增税和削减社会福利支出上寻找一切可行的方案。此举表明共和党正在释放愿意讨价还价的信号,两党可能在一周内达成纾缓 财政悬崖 的协议。

        回到经济表现,美国经济数据显示,上周初请失业金人数降至37万人,低于预期的38万人,该数字已经回到飓风桑迪来袭之前的水平,显示飓风带来的影响已经基本褪去。另一方面,欧洲第三季度GDP修正值同比下滑0.6%,环比下滑0.1%,与初值相比没有任何改动。德国10月制造业订单环比上涨3.9%,高于预期的0.9%,但能否持续反弹则有待进一步观察。英国10月商品贸易逆差扩大至95.39亿欧元,高于预期的88亿欧元,外部需求的不足是当前困扰欧洲各国的主要因素。综合看,美财政悬崖并无大碍,而欧洲经济难有显着改观。

        南美大豆播种不及时的利好效应延续

        美国百年一遇的旱灾在年中曾促成豆类板块在6、7月份飚升,但随着9、10月美豆产量逐渐明晰,增产成为事实导致美豆板块高位回落。近期,南美大豆主产区天气不佳因素有望造就大豆上演年底翘尾行情。本次南美大豆的播种延误时间太长,可能错过最佳生长气候条件,影响最终产量。在过去一周里,阿根廷大豆播种工作继续受到降雨的耽搁,而巴西方面也预计本周大豆产区仍有降水和雷暴。从播种进度看,目前同比去年落后了15%左右。随着雨季临近,预计美豆板块从11月中旬开始的翘尾行情还有进一步发展的空间,可能上摸1600。

        回到国内市场,连豆上有压力,下有支撑。支撑来自国储收购大豆价格,而压力则来自国内豆类增产。4600~4800区间运行的格局难以打破;由于连豆粕和连豆油主要原料为进口大豆,与美豆联动性更强,自11月中上旬见底反弹,上涨幅度分别超过6%和3%。从操作上看,豆粕相对更强,原因是下游养殖业需求的逐渐好转为豆粕价格上涨提供了更坚实的动力。预计豆类板块的年底翘尾行情还将持续,豆粕继续向3600挺进,而豆油有望站上9000整数关口。

        而与豆油具有替代效应的菜油和棕榈油也会得到一定提振,但预计幅度略小。菜油、棕榈油供应相对宽松,从根本上制约上涨的幅度,10000和7000可能分别成为上行空间的顶部。

        软商品新年度价格仍难以乐观

        棉花和白糖暂时受到收储的支撑。棉花从6月以来延续区间震荡行情,而白糖近期则在收储过高预期刺激下出现反弹。但总体上,软商品在新年度价格仍难以乐观。

        从基本面看,棉花2012/13年度产量继续下调,但受制于经济不景气,下游棉纺织企业步履维艰,需求的萎缩更加明显。棉花呈现 供应弱,需求更弱 的格局,预计2012/13年度库存消费比不降反升,价格也还会在收储价格19000~20400附近徘徊。

        而白糖全球继续增产,尽管巴西在6、7月份遭遇反季节降水延误了甘蔗压榨速度,但之后生产加快,预计2012/13年度巴西产糖较上年增长1%。目前印度、泰国两大主产国已经开榨,预计分别产糖2450万吨和960万吨,而中国的增产幅度甚至接近20%,产量预计1350~1400万吨,为历史第二高数值。总的来说,白糖供过于求的程度继续加大,虽有国储收购价的支撑,但笔者依然对糖价在2013年的表现持偏空观点。

        操作上,豆类板块以豆粕最强,豆油次之,相关油脂类也会得到一定提振,可逢低买入持有;而软商品短期可视作反弹机会,更长时期则关注反弹后沽空机会。

        头悬清盘潮,不改私募抄底冲动

        《红周刊》作者 王婷

        清盘潮一触即发

        本周,市场终于迎来了曙光,大盘再度摆脱 1时代 ,但阳光私募整体遭遇前所未有的生存压力并未有明显的改观,赎回压力和净值压力导致私募频现 非正常死亡 。比如,由于信托计划运行规模低于信托合同规定的1800万元的运行规模,11月20日西安信托 玖歌投资二期申请信托终止。

        11月份共有20只阳光私募遭到清算,其中有7只私募属于未到期的清算,占到被清算私募数量的35%。其余的13只阳光私募则是正常清盘。被清算的7只阳光私募分别是外贸信托 汇鑫14号、长安信托 玖歌投资二期、天津信托 天信超安08、山东信托 鸿和达1期、中信信托 知钱1期、中投信托 金德4期、外贸信托 和信1期。

        甚至连最牛私募泽熙投资都开始遭遇 滑铁卢 ,泽熙重仓的酒鬼酒拖累泽熙1期净值上周跌幅达7%,而其公开的5只产品中,有3只产品净值在2012年出现亏损。其余两只仍然在2012年有收益,原本有望夺冠的泽熙3期,今年以来收益率仍然高达14.34%,不过可能已经退出夺冠的行列。

        根据数据统计,今年以来有27只基金的累计跌幅超过30%;在可比的878只阳光私募产品中,净值低于0.7元的产品达到了79只,占比近9%。在这些低净值产品中,有15只阳光私募产品的累计净值已跌破0.5元,也就是说亏损幅度超过50%。其中,中融信托旗下的天星2号最新公布的累计净值更是只有0.2695元,华润信托的时策一期和鑫鹏一期也只有25.71元和23.68元,净值亏损均逼近80%。

        截至11月末,今年以来国内清盘的阳光私募产品达321只,其中提前清算的阳光私募产品为123只,其余产品为到期清算。在123只提前清算的产品中,有70只产品清盘时净值在1元以下,占比达到62%。

        今年上半年,为了提高投资人资产的安全壁垒,阳光私募一度还提高了净值止损线。成立于5月7日的长安信托贝高投资1号的警戒线为净值0.91元,止损线为0.85元。同样,成立于5月15日的七弦颂石一期警戒线为0.85元,平仓线为0.76元。

        如果12月份大盘再下200点,新一轮私募清盘潮将一触即发。

        真正的机会正在来临

        不过,生存压力并没有压垮私募的信心,随着大盘的超跌反弹,私募对12月份乃至明年的股市比较乐观。最新融智评级私募信心报告显示,12月中国对冲基金经理A股信心指数为113.33,较11月上升3.12个点,涨幅为2.83%,信心较上月略微提升。同时,45.45%的私募基金经理计划增仓,较上月增加17.79个百分点。

        煜融投资董事长吴国平在博客中认为,A股市场出现一根中大阳的逆转走势将是极其正常的。 本周见底前,下跌最惨烈的是酿酒板块,这是多杀多的手法,平仓盘、止损盘纷纷出局,公募和私募你杀我杀。不过,正是这最后的强者也彻底倒下来了,也就意味着市场酝酿着新的生机了。而期指方面,主力合约先是往下折腾,粗略一看,确实很吓人,但是,本周初的吓人其实就是把最后的多方也杀尽了,否极泰来,这时候,出现一根中大阳的逆转走势将是极其正常的。

        《红周刊》特约作者、圆融方德董事长冉兰认为可以提前布局了, 2000点以下,泡沫挤得特别快,许多优质公司可以考虑了,但还不需要满仓,空仓也不对,逐步建仓最好 。

        从统计数据上来看,目前经济确实应该是一个底部区域,不会再恶化,今年四季度或者明年一季度经济见底是很确定的,但中长期的复苏是一个比较复杂的过程。 金麒资产总经理兼投资总监陈宝东认为,现在肯定是底部区域,由于市场心态比较脆弱,不排除指数反弹后还有反复,但不宜过度悲观。

        四川光华上智资产管理公司董事长兼总经理陈永生表示: 参考最近几个月的经济指标,我们认为经济在四季度见底的可能性还是比较大的。但新一轮牛市的启动需要满足三个条件,第一是必须要看到企业的盈利能力在增长;第二就是明确经济结构转型的思路,并且要出台一些相关的行业刺激政策,如果仅仅靠经济结构自身的调整可能更缓慢一些;第三就是市场制度方面的因素,需要妥善安排好新股发行的政策,还有就是市场需要消化创业板解禁的预期。

        而陈宝东对明年乃至更远表示极度的乐观,明年开始将进入一个可以维持5到10年的新一轮的股票投资黄金期。 尽管在经济转型期,指数的表现会很平稳,但个股的投资机会非常明显,未来十年,新兴成长性行业中不乏10倍大牛股的出现。未来看好的行业主要包括医药、高端装备制造和品牌消费,证券、租赁等非银行金融的机会也十分明显。

        对于近期权重股的止跌回升,陕西创盈投资董事长崔军表示,以银行、地产为代表的蓝筹股已经率先走出底部。大盘跌破2000点的同时,民生银行、农业银行都创出年内新高,特别是有256亿流通盘的农业银行都可以持续走高,显然是有资金在不断吸筹。合格境外机构投资者(QFII)在国内首要选择是蓝筹股,尤其是银行股。外资机构偏向价值投资,以接近净资产的价格买入银行股很安全。

        冠基投资投资总监胡祖荣也表示,中国股市正在不断向国际化靠拢,对于成熟的机构投资者来说安全是首要考虑因素。近期银行、地产股会慢慢企稳,成为资金的避风港。他认为,中小盘和创业板反弹一波后还会下跌。 每年都有上百家企业上市,中小市值股票不是稀缺资源,中长期来看小盘股的下跌是一种趋势。

        目前市场的风险主要集中在高估值的创业板和中小板个股。 崔军表示。

        宝塔式建仓周期已经开始

        此外,星石投资首席策略师杨玲的2000点以下宝塔式建仓周期已经实现,2000点以下分期分批地建仓,风险是完全可控的,而收益是充满想像的。

        假设上证综指还会在2000点的基础上再跌20%,那就已经到了前期低点1600点。从大概率情况看,这已经可以算作很差的情况了。如果2000点以下采取宝塔式建仓,即每跌100点加仓20%,就算指数跌到1600点,建仓成本也能控制在1800点左右的水平,最大下行风险在10%左右,如果选择的标的能够稍微超越大盘,那幺几乎不用冒什幺风险。当然,另一种情况是,大盘跌不到1600点就涨上去了,那幺,大家就完全可以从容地做右侧交易,风险就更小了。 杨玲重申了她对当前A股操作的看法。

        但也有部分私募基金人士认为,目前还不到 出手 的时候,如翼虎投资总经理余定恒认为,现在还没有到最恐慌的时候,至于机会的出现,需要等待时机进行把握。

        冰心渐暖

        《红周刊》特约作者 聚益投资 莫非

        再差的股市,跌多了总还是会涨;既然券商年度策略一致看好明年一季度行情,今年收官月份的时点敏感性则更显得突出。可见,如果说久违长阳来得莫名,追根溯源还是市场本身超跌过分;同时压抑已久的股市因为有了期待而正在酝酿一场暴动。

        所谓的期待,先有本月中旬召开的中央经济工作会议,只要对于政策利好的预期能兑换成行情的新热点,则意味着做多意愿的再聚。考虑到连续超跌之后空方势竭,做多的星星之火未必不能燎原。之后,便来到明年一季度,是否将重新演绎近年来A股早春的吃饭行情?显然,市场有期待。

        市场之外, 十八大 之后政治的清新之风更令国人期待。不仅有一场廉政风暴席卷全国,还有政治局整顿工作作风、密切联系群众的八条新规引发全民热议。显然,政府意识到社会对腐败问题的容忍度接近阈值,再不敬畏民意整肃党纪国法,无异于置执政党以盲人瞎马的危险境地。同样,也只有当投资人看到股市制度改革、法治市场的决心,中国股市才能真正摆脱被大众抛弃的命运。从这个意义上说,反弹固然有技术的因素,亦有基本面的向好变化,可能也是当下国民 冰心渐暖 在股市上的映射。

        有投资者担心反弹会不会是一日游,显然是惊悚片看多了已经不大适应喜剧。要我看,每年早春的吃饭行情似乎已经形成A股的一种范本模式,市场有学习效应,除非彻底灭了念想,否则按耐不住的蠢蠢欲动总会有所表现。业余人士说这是规律,不问青红皂白,且当做悲催的股市一年一度的赈灾,只要开仓救济,穷人们便不容错过。专业人士说,咳咳,诸位,资金面在年初由紧转松了;宏观经济延续2012年四季度平缓触底反弹的态势;企业盈利回升驱动周期股反弹,股市在一季度反弹必定是大概率。

        其实,虽然制度性缺陷导致了A股长期走熊只能意淫牛角,但只要市场先生开始醒悟过来股市居然还有往上的方向,中国股市的反弹不需要这幺多理由。不过,当反弹真的出现,个股差异化的表现,固然有市场风格偏好的因素,一定还是有道理的。不可否认的事实是,A股的股票供应过于生猛。人人都盯着IPO扩容喋喋不休,殊不知2010年开始股市再融资的规模已经超过了IPO,是以我们发现以定向增发为驱动的事件型策略也已不再灵光。除此之外,有机构统计2012年全市场产业资本减持金额/IPO金额达到了30%,产业资本减持成了几乎恒定的股票供应的新形式。从社会资金的成本来考虑,金融脱媒或影子银行的存在,推高了股市的风险溢价,造成了对股市资金的挤出。由此可知,A股供需失衡的状况是严峻的,一方面是股票供给源源不断,另一方面是场内存量资金越玩越少。

        之所以在现时再次强调这样的A股供需现实,并非在给反弹泼冷水,而是想说,即便是出现像样的反弹,A股齐涨,最终涨幅大致均衡的时代已经过去了。也正是因此,在我看来,作为投资人自我缩容,犹比 超限战 自上而下精选个股的意义从未像今天如此急迫,也和所谓的对冲策略绝无矛盾。所以反弹也是结构性的,即使我们看好周期股在当前的机会更大,周期股板块个股的股价表现也是必定分化的。仅仅以静态市盈率去评估个股的所谓价值,以此为最高标准布局反弹品种,而罔视行业公司基本面拐点方向,显然大可商榷。

        具体而言,布局反弹当遵循何种选股思路?其一,因为宏观企稳之后对周期股而言业绩改善弹性更大,所以周期股的选择应当成为一条主线。如果以早周期的眼光看待反弹,自然以地产、水泥、家电、汽车的早周期品种不可错过。如果又要考虑到行业库存弹性以及二级市场价格定位,水泥股似乎更具说服力。如果市场对反弹共鸣渐强,周期股中行业拐点模糊向上的保险、券商弹性最佳。

        其二,选择被错杀的优质成长股。历史规律一再证明,每次杀跌末端高估值品种猛烈补跌,对于基本面优异的个股而言,这种被连累的暴跌堪称黄金机会,无论从投机和投资角度都是绝佳买点。

        其三,对中央经济工作会议的政策精神展开预期,由新型城镇化、美丽新中国催生出的节能环保、生态治理、城市安防、城市轨交和管道建设等主题热点,在不少机构看来是贯穿全年的主要投资主线。

        最后我想说,行情预测点位的算命工作从来无意义,股市经典废话 顺势而为 的技术含量过高,不可测因素太多。

        净买入额创新低 机构减仓酿酒、医药

        11月机构席位点评

        《红周刊》特约作者 禾木

        大盘于11月走出了持续下跌行情,并最终跌穿了2000点大关支撑,沪指月跌幅4.29%,同期,中小板指和创业板指也大跌了12%以上。

        净买入金额创年内月度新低

        机构卖出力量在11月虽然有所减少,但买入力量削减程度却更大。数据显示,机构在11月交易时间比10月多3天的情况下,净买入次数却仅有30次,环比大幅减少了28次,净买入额2.26亿元,环比大减65.8%;净卖出次数由10月的120次减少至96次,净卖出额17.01亿元,环比减少了32%。

        从机构大手笔的买卖看,单次净买入3000万元的有2次,环比减少了2次(见表1),同期,机构有2次单次净卖出亿元以上,环比减少1次。净卖出5000万元至1亿元的有3次,减少了3次。本月机构单次净买卖在1000万元之下的分别占比83%和51%,表明机构小手笔净买卖为主的情况依然占据了主导,虽然机构本月单次净买入在1000万元的比例提高到了29%,但仍显机构买气不足。

        值得关注的是,机构交易数据在11月创出了今年以来月度净买入次数、净买入金额,净卖出金额的新低,在两市成交创出年内最低量的同时,机构净卖出额是净买入额的7.5倍却创出年内新高,由此可看出市场的低迷程度和投资者观望情绪已达到了一个相对极致的程度,同时也说明机构在11月与10月一样没有明显的中线抄底动作。

        机构减仓白酒、医药股

        从行业看,11月机构净买入次数最多的行业依然是仪电仪表、计算机和电子信息行业,但由于买入量都不大,并不具有代表意义;机构净卖出次数较多的行业有机械、医药、酿酒食品、房地产和电子信息业,其中酿酒食品是机构本月净卖出额最大的行业。

        由于中小盘股大跌和以白酒医药为代表的消费防御板块补跌的行情贯穿了11月,机构在酿酒食品板块上2买6卖,合计净卖出3.91亿元,其中对酒鬼酒1买2卖,合计净卖出2.51亿元;对医药板块1买7卖,合计净卖出1.51亿元。综合来看,机构合计在酿酒食品和医药板块净卖出5.42亿元,占到了月度净卖出额的32%。

        房地产板块近期一直受到市场关注,对于该板块,机构是0买8卖,合计净卖出1.07亿元。

        12月初机构加仓行为尚待加强

        本周(12月前4个交易日),沪指下探1949点后于12月5日放量反弹。截至本周四,机构净买入11次,净买入额为0.79亿元;机构净卖出23次,净卖出额为6.07亿元。单次净买入超出3000万元的有1次,单次净卖出超出3000万元的有5次。数据表明机构看空力量仍占据主导地位。

        不过,在12月5日放量反弹当日,显示机构3买3卖,合计净卖出2047万元,从量能上看,机构加仓行为仍有待加强。前期大跌的酿酒和医药仍是机构卖出的重点(见表4)。

        预计12月份的市场将重回到2000点上方的箱体震荡,早周期行业和被低估的大盘股板块的机会相对更多些。

        城镇化助力房地产走强

        《红周刊》作者 刘晓旭

        新一届政府推进城镇化的预期较为强烈,而11月份多个城市又捷报频传,销量甚至创下年内新高,部分标杆房企提前完成了全年销售任务,这对业绩已经形成确定性增长的房地产行业均形成推波助澜的作用。

        城镇化发展点燃地产股行情

        目前中国城镇化率已达51.27%,据有关方面的统计,未来10年中国城镇化水平升至60%,中西部城镇可能将成为未来新型城镇化的主力。目前低于城镇化率50%的主流二三线城市包括西安、昆明、南通、重庆、福州、合肥、唐山、廊坊等,城镇化率低代表城市的可发展空间更大。

        相比过去的城镇化,海通证券分析,新型城镇化所提倡的核心在于发展具备经济潜力的县域甚至是农村经济,使得以上县域或者农村经济体逐步升级为中小城镇。相对应的是,未来可能的农村土地制度改革将推动城镇化进程,表现为农村建设用地自由流转,加速城镇化。海通城镇化模型测算表明,2013年开始城镇化进程将给房地产业每年带来约5.92亿平米潜在需求,相当于2011年商品住宅销售量的61%。

        国泰君安研究分析了城镇化的两种发展路径:一线大型城市可发展大城市郊区、卫星城;二三线城市可发展中心城市及其城市群。基于区域分化,龙头公司推荐为:保利地产、招商地产、万科A、荣盛发展、中南建设等。基于二三线中心城市的新型城镇化,推荐公司为阳光城、苏宁环球、三湘股份、银亿股份、安徽水利、金科股份、华夏幸福;并建议关注大连友谊、鲁商置业、廊坊发展、荣安地产、黑牡丹、广宇发展等公司。

        2013年整体环境好于今年

        在大举推进城镇化进程及预期明年调控政策相对稳定的背景下,部分地区政府微调公积金政策支持刚性需求,11月份住宅供应大幅回升,还有以招商地产、保利地产为代表的央企,拿地力度明显加大,显示出企业对于房地产市场明年的发展前景保持乐观。

        11月份房地产成交再次出现了 供销两旺 的场面。中国指数研究院等机构数据表明,11月份全国54个主要城市房屋成交量环比上涨30%左右,多个城市11月份销量甚至创下年内新高,万科等部分标杆房企也趁着销售的热潮,提前完成了今年销售任务。如招商地产年内拿地金额已达157亿元,占到全年销售额的一半左右,扩张态度十分积极。

        招商证券预计2013年中央对于房地产的政策将继续抑投资、保刚需,加强保障性住房的建设和管理,调控的主基调不会放松,限购限贷的两大核心政策手段不会出现根本变化。 2013年政策微调还将继续,房产税拟小范围扩大,保障房大举入市成交占比将进一步扩大,整体环境将延续今年趋势继续宽松,并将好于今年。

        把握两方面机会

        今年以来,房地产板块走出了一波凌厉的上涨行情,全年上涨了17.24%,居申万一级行业涨幅榜首。在本周也成为领涨主力,板块整体上涨了5.97%。从前三季度业绩来看,三季度末房地产板块预售账款总额达5422亿元,与去年同期相比增长21.8%,房地产板块预收款总额是去年全板块结算收入的1.18倍,而龙头公司达1.78倍,处在历史高位。此外,在市场一致预期2012年收入同比增长24.33%,2013年收入增长27%的情况下,未来业绩增长明确。

        有分析师认为,从估值来看,截至12月7日房地产板块的整体估值为14.92倍,估值相对于沪深300指数10倍估值的溢价率为1.49倍,虽然处于年内相对高位。但从目前经营性现金流、净负债率来看,仍处于近5年最佳水平。且新型城镇化政策将逐步落实,房地产行业将迎来更多投资机会。

        申银万国分析师建议从两方面把握机会:一是基本面持续改善带来的趋势性机会,盈利向好的公司,包括:保利地产、万科A、招商地产、荣盛发展、中南建设;二是城镇化政策带来的主题性机会,可关注:华夏幸福(工业地产)、南国置业(商业地产)、金科股份(中西部三四线)、苏宁环球(东部卫星城)、铁岭新城(土地一级开发)、华侨城(旅游地产)等。

        在地产股持续上涨后,广证恒生策略分析师张广文提示了一些风险,他认为公募基金整体超出标配的幅度较大,进一步加仓动能减弱。另外主流地产股中已有67%的估值水平超过了去年中枢,板块估值水平已明显修复。近期涨幅居前的公司前期均出现过一轮较大幅度的反弹,如万方地产、顺发恒业这些股票回调风险很大。

        一号文件 引市场猜测 关注农业看农机种子

        《内参1号》 王琳琳

        编者按:明年经济政策令市场关注,2013年中央 一号文件 有望继续聚焦农业或是中央 一号文件 连续第十年聚焦 三农 。政策基本精神应是在坚持农户作为农业生产经营主体的基础上,创新发展专业大户、家庭农场、专业合作社、农业产业化等生产经营形式,但不鼓励工商企业大面积、长时间租种农户土地。此举或为明年中央 一号文件 定下主基调,在推进农业组织化生产和社会化服务的过程中,A股相关农业机械及种业等板块有望受益。

        有政策就有机会

        在工业化、城镇化快速推进的背景下,大量农村劳动力持续向城镇转移,培育新型农业生产经营主体的要求更加紧迫。近期中央层面的会议密集释放出有关 农业经营体制 的政策信号,十八大报告提出,培育新型经营主体,构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系;12月4日中央政治局会议提出,要鼓励发展新型农业生产经营模式。另外,在全国冬春农田水利基本建设会议上,水利部表示投资量将继续增长,总投资额将达到3364亿元左右,这仅是指今冬到明春的农田水利建设,如范围扩大为明年全年,这一数额将接近5000亿元。

        由农业部编制的《全国现代农作物种业发展规划(2011~2020年)》近日完成最后修改,有望在年内正式对外发布。眼下农业股迎来季节性炒作时机,消息面上,经国务院批准,农业部、发展改革委、财政部、商务部、人民银行、税务总局、证监会、供销总社等八部门在北京召开全国农业产业化工作会议,同时召开中国农业产业化龙头企业协会成立大会,相关部门有望发布农业产业化的相关政策和规划,使农业龙头企业有望再度迎来利好。

        农机行业待爆发

        全国农机发展 十二五 规划提出,到2015年,农机总动力达到10亿千瓦,粮棉油糖等大宗农作物机械化水平明显提高,耕种收综合机械化水平达到60%以上,水稻机插和玉米、棉花油菜、甘蔗机收技术攻关取得突破,主要农作物生产全程机械化、畜牧水产养殖关键环节机械化水平显着提高。我国当前农业发展进入传统农业向现代农业转变的关键时期,农村土地自由流转、集约化经营及农村劳动力加速转移等将为农业机械提供新的发展动力,预计到2015年我国农机工业总产值将达到6000亿元。

        我国政府一贯高度重视农业机械化的发展,并通过税收优惠、政府补贴等多种形式支持农业机械化的发展,但我国农业机械化作业水平参差不齐,其中玉米机收率还不到10%水平。目前我国农机化技术推广工作正稳步推进,未来农业机械工业的发展需要在技术、品种开发生产等方面进行大量投入。农业机械是传统农业向现代农业发展的重要标志之一,十七届三中全会《关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》提出到2020年我国综合农机化率将达到65%,较目前综合农机化率有很大缺口,A股相关公司或将迎来集中爆发期。

        又到种业进行时

        中国种业集中正在加快,快速增加的合作社和种粮大户群体对良种的需求更旺盛更集中,同时中国前50强种企已占据水稻玉米种子市场50%以上份额,且行业门槛提高和制种成本上升仍有望推动进一步集中。2012年6月,农业部发布贯彻落实国务院有关 三农 重点工作实施方案,明确多项种业扶持政策出台的时间表,出台包括良种繁育补贴、制种保险等扶持政策,建立种业发展基金,为 育繁推一体化 种子企业发展提供资金支持,发布《全国现代农作物种业发展规划(2011~2020年)》等,当前种业政策利好将进入集中兑现期。

        遮羞的墙还是醉人的酒

        《红周刊》特约作者 籍承

        《红周刊》:反弹如约而至,但反弹的高度超过了预期,文琳是否依旧认为这只是一次短期的反弹呢?

        文琳:前些天有一则新闻,某国家级贫困县为让领导觉得好看,在国道沿线建起2米高的遮羞墙。本周A股阳线的形成主要靠强拉指标股和股指期货,考虑到A股此前熊冠全球的跌幅,此阳线完全可以和贫困县的遮羞墙媲美。

        《红周刊》:看来你认为靠强拉指标股形成的阳线实际意义不大。

        文琳:全看下周周初走势,若下周仍靠指标股维系指数,反弹随时可能结束。若指标股休息,而非指标股形成新的热点,才真正是年末送给投资者的美酒。 

        《红周刊》:说到酒,不得不提贵州茅台。受塑化剂传言影响,贵州茅台成了被做空的目标,即便公司进行了澄清,公司股价依旧不振。记得你今年7月29日在栏目中明确提出暂时将贵州茅台移出中长线股票池,看来你当时的决策是非常正确的。

        文琳:当时不再看好贵州茅台的原因很简单,因为从咱们栏目看好贵州茅台开始计算,上证指数下跌近25%,而这期间,贵州茅台的涨幅已超过40%,因此,其中线价值开始降低。

        《红周刊》:既然现在公司股价出现了较大幅度的下跌,同时公司已澄清塑化剂与公司无关,是否可以再次将贵州茅台列为中长线关注目标呢?

        文琳:贵州茅台确实是难得的好公司,但公司目前的跌幅还不够,因为公司还面临着另外一个更深层次的利空,而这个利空,尚需要用一定的时间来化解。 

        《红周刊》:更深层次的利空?没看到相关报道啊!

        文琳:报道你肯定是看到了,只是没往茅台上联想而已。近几年,茅台价格一路飙升,事实上,茅台的天价很大程度上是在公款腐败的环境下形成的。而近期,官员的集中落马凸显中央反腐决心,或许,这才是贵州茅台被做空的真正原因。

        《红周刊》:记得你在今年7月的时候写过一篇博客,叫 危险的分时游戏 ,我发现凡符合你说的分时走势的个股,几乎无一例外地会出现暴跌。而近期,仍不断有这样走势的股票出现,能否在栏目中给大家说一下这样的走势,好让咱们栏目的读者少踩到这样的地雷。

        文琳:好的,其实这样的走势很容易识别,就是分时走势会突然连续出现万手甚至数万手的大单,出现之后又会迅速的消失,这样的情况会一日多次出现,且连续多日出现(详见附图)。通常这样的股票开始的时候会有一段时间的涨幅,但之后就是暴跌。

        《红周刊》:举几个案例吧。

        文琳:这样的案例特别多,例如宏达新材6月时的走势;泸天化6~7月的走势;汇通能源6~7月的走势;维科精华7~8月的走势。篇幅有限,为了方便大家识别,我把大量的案例图放到了我的博客上,大家有时间可以去看看。最近比较典型的案例是英威腾,拉升之后,短期之内下跌超过40%。

        《红周刊》:已经下跌的我们就不说了,刚刚开始下跌或还未开始下跌的股票有哪些呢?

        文琳:现在有很多这样的股票,例如福建南纺、三峡新材、博威合金、华纺股份、博瑞传播、太极实业、科斯伍德、商业城、旗滨集团、美尔雅、新潮实业、宝钛股份等一批公司。大家可以去我的博客多看看相关案例,按图索骥吧。 

        《红周刊》:别光说会下跌的公司,有什幺看好的公司呢?

        文琳:中线角度看好TCL集团,版面有限,具体缘由下次再说。

        万德不求和解  同花顺相信法律

        《红周刊》作者 刘晨

        上海万德信息技术股份有限公司(下称万德)与同花顺着作权纠纷案再度升级,据上海市一中院的网站信息,该案件将于2013年1月31日开庭审理。12月5日,停牌10个交易日后同花顺公告,目前公司正在和上海市第一中级人民法院联系协调以签收上述案件材料。公司将在收到相关诉讼材料进一步核实案件基本情况、诉讼请求等事项后及时披露相关信息并复牌。

        万德与同花顺无意和解

        11月22日,万德公司在上海总部召开新闻发布会,谴责同花顺iFind产品抄袭侵权行为,宣布已将相关证据送至上海市第一中级法院,期待法律的公正裁决。万德发言人王洋告诉记者, 此次诉讼同花顺侵权案件,不会像以往其他侵权案件最后不了了之。公司这次有必胜的信心,不会与同花顺达成和解,相信法律会给万德一个公正的判决。而且此次起诉侵权案件,不仅只是针对同花顺个案,如果没有一个版权安全体系,将对整个行业的创新、发展带来极大的弊端,最终损失是我们以及我们的用户 。

        王洋对同花顺抄袭而不悔改行为认为不齿, 我看到同花顺的公告,把抄袭剽窃行为堂而皇之的定义为行业竞争。这根本不是竞争,这是赤裸裸的剽窃抄袭。他们(同花顺)剽窃我们的产品,以低廉的价格抢占市场,并且宣扬让利于客户的行为,令人感到不齿 。王洋还介绍说,对于一些券商机构的研报,同花顺也涉嫌抄袭,这是业内所公知的事情,同时同花顺iFind金融终端因为没有取得授权下转载了中国新闻网文章而被提起诉讼。

        就此问题,本刊记者询问同花顺董秘朱志峰,他回应称, 同花顺历来重视并尊重知识产权,并建立了完善的内部管理体系来从保证这一点 。但是至于具体的授权机构和授权单位,同花顺并没有给记者详细阐述。记者注意到同花顺好像对此次诉讼也没有和解之意,朱志峰信心满满地说, 目前公司尚未接到全部案件材料,没有充分掌握案件基本情况、诉讼求情等关键信息。公司根据媒体的相关报道资料,已经着手联系和遴选国内专业的知识产权律师、搜集对公司有利的证据材料,准备积极应诉,对法院审理和法律诉讼判决充满信心 。

        侵权之争,孰是孰非?

        两家金融信息服务公司的纠纷还要追溯到11月22日,万德公司召开新闻发布会,宣布同花顺的iFind金融终端全面抄袭万得,抄袭的程度和范围已远远超出 相似 范畴,涵盖数据、组织结构、栏目名称、衔接方式,指标、函数、文字释义、参数、界面与操作方式等众多内容,甚至连预埋的 数据地雷 都原封不动地剽窃。剽窃范围几乎涵盖了金融信息服务包括的所有重要品种和领域,范围广、时间长,绝非对方所述的仅仅是 软件功能界面相同相近 。发布会上,万德要求同花顺立即停止侵权并赔偿高达9920万元人民币。

        当天同花顺宣告停牌,同花顺董秘朱志峰接受红周刊采访时直言万德的诉讼行为是诽谤, 根据相关媒体的报道,公司发现竞争对手在司法机构尚未正式判决前,借用公共媒体,利用所谓 证据 公开贬低公司及产品,企图用媒体审判影响司法审判,影响监管部门、公众和客户的正确判断,给公司声誉造成了较大负面影响。 而王洋则称, 自从2010年同花顺iFind金融终端上市以来,就开始有侵权行为,那时万德就开始高度关注同花顺的抄袭行为、收集证据并劝诫同花顺公司放弃抄袭,甚至一度以同花顺股东身份提醒和劝诫同花顺放弃抄袭行为。 据公开数据显示,2011年中报万德通过旗下两家公司累计持有53.77万股同花顺,今年中期持股为135.41万。

        王洋表示,万德目前收集的证据足足有3层楼高,而且还在收集新的证据, 到开庭庭审的时候都会一一向外界公布 。他针对同花顺11月27日公告的 iFind从产品的规划设计、程序编码、数据获取和采集、产品运营等均由公司独立完成,并拥有相应的软件着作权和商标权 一说,王洋认为,iFind产品的软件着作权登记只是软件开发销售相关的一个必需的法律程序,并不能代表同花顺没有侵权,版权局不会去调查侵权问题,因此该公告不能说明同花顺不构成侵权。

        iFind产品销售的对象主要为机构投资者和高端客户,这些客户能独立理性判断、合理认知公司产品和服务的价值并正确评估价格情况,因此公司iFind产品客户认同程度一直较高 ,同花顺董秘朱志峰说, 对于本次事项的本质,大部分客户和媒体均已明确指出,是销售旺季来临之时,有些公司进行大肆炒作以抢夺市场。尽管部分竞争对手一直采用多种手段干扰公司产品的正常推广和销售。我们一直坚信,是竞争而不是垄断,是创新技术带来的更高性价比服务而不是不择手段地维持过高的利润,才是金融信息服务企业保持活力的必由之路。

        此次万德提出了9920万元的赔偿要求,据公司资料,同花顺2011年年报净利润仅为6173.16万元,而随着股票市场持续低迷,截至今年三季度净利润为1639.39万元,分别为赔偿金额的62%、16.5%。 从2010年至今已有近2年的时间,给万德带来了极大的损失,损失金额远远不止9920万元。万德提出9920万元的赔偿金额,是根据科学计算得出 。王洋说万德并没有漫天开价。同花顺董秘朱志峰在回给记者的邮件中并没有回应这9920万元赔偿事宜,仅仅称公司目前正在和上海市第一中级人民法院联系协调以签收案件材料。该案件将于2013年1月31日开庭,本刊将继续关注事态发展。

        华夏银行理财产品违约  踢爆 影子银行 风险

        《红周刊》作者 刘锋

        1.4亿元理财产品到期无法兑付,令华夏银行近期麻烦缠身,不仅是购买了该行 中鼎财富投资中心入伙计划 而亏损的投资者,就连购买了其他类似高收益产品的投资者也纷纷涌到华夏银行上海嘉定支行交涉。资金池-资产池操作使得银行理财产品严重期限错配,被称为中国式的庞氏骗局,华夏银行此次事件打破了理财产品零违约记录,使得影子银行风险露出了冰山一角。

        有意思的是,华夏银行理财产品违约风险爆出后,银行板块却无视风险警告依然沉浸在狂欢之中,华夏银行本周涨幅高达7.35%。

        华夏银行或兜底

        12月4日晚,华夏银行与购买了 中鼎财富投资中心入伙计划 投资者在华夏银行嘉定支行二楼进行谈判,但没有取的任何实质性进展。华夏银行方面认为,涉及亏损的理财产品并非公司出售,而是前员工濮婷婷私自代售行为。但濮婷婷在11月30日被警方拘留前,亲赴上海银监局提交了举报材料,称在产品出事后曾经被银行要求辞职。据客户投诉称,他们在华夏银行嘉定支行的享受的是一站式服务,从大堂经理引荐,到理财经理说明,再到柜台汇款,均系在嘉定支行内完成。11月26日,华夏银行官网客服人员亦曾承认,中鼎投资理财产品 是我行代销的 。

        虽然华夏银行声称两个月内解决此事,但是目前并未有赔偿具体安排。业内人士分析指出,最后解决方案华夏银行为其兜底是大概率事件。原因在于一旦出现违约,将造成整个市场风险溢价急剧上升,从而致使筹码转移机构倒仓。如果全市场信用债的风险溢价上升50基点以上,很多机构的日子会非常难过。另外,政府不允许这种类似违约行为发生,像今年4月山东海龙面临短期债券到期无力兑付时,最后潍坊市国资委出面担保,恒丰银行提供兑付资金。又比如江西赛维、新疆新中基都是由地方政府出面兜底。

        近年来,受信贷规模控制和利息差减少,银行表外资产急剧膨胀。而商业银行 借短贷长 期限错配举债经营的模式助推理财产品火爆现象,华夏银行理财产品未能到期兑付事件是必然,这部分存在于银行资产负债表外的资产不受贷款额度以及存款准备金率的限制,处于政策监管的真空,被称之为 影子银行 ,华夏银行事件只不过是揭开了中国数十万亿影子银行的一角。

        中国式 影子银行 急剧膨胀

        中国影子银行是在信贷资源稀缺的2010年开始逐渐发展的(见图1),尽管政府一直在其背后信用背书,但扭曲的市场体制和政府干预惯性导致影子银行规模越来越大。目前官方对于影子银行没有具体统计数据,据中信银行行长朱小黄在财经年会上表示,中国 影子银行 规模最少达17万亿元,相等于去年GDP的36.5%。华泰证券首席经济学家刘煜辉测算,根据央行公布的其他存款性公司的资产负债表,其中,银行表内的影子业务的规模大概在10万亿左右,转移到表外的以理财产品方式存在的规模大概有8~9万亿,再加上私人持有信托、企业债券、未贴现的银行票据和民间借贷,中国式 影子银行 规模估计在25万亿以上。宏源证券分析师谢学成根据测算约有21万亿(见图2),约占GDP的40%。

        是谁导演了影子银行的盛宴?可以说金融创新加速与短期货币信贷紧缩正是我国影子银行业务兴盛的背景,刘煜辉对《红周刊》表示,2009年经济刺激计划后遗症逐步产生,管理层不得不进行宏观调控。但是前期投资的项目需要后续资金安排,从政府角度来讲,并不希望出现 半截子 工程。从银行角度来看,国有银行行长也不希望前期发出去的贷款在其任期内变成坏账。于是,银行就开始绕道,通过非信贷的方式藉由 影子银行 来接济地方政府。 说到底,造成影子银行快速发展的关键原因之一是各项政策目标以及各种政策工具之间的错配和冲突。 瑞银中国首席经济学家汪涛说。

        多米诺骨牌倒下的风险

        日渐膨胀的 中国式 影子银行造就了理财产品的泛滥、民间借贷的盛行、也加剧了地方政府的账外债风险。分析人士称, 理财产品充斥着大量的违规销售行为,就像多米诺骨牌效应,看谁先倒下。 一旦 资金池 中出现违约风险,承诺收益不能兑付,投资者对于理财产品丧失信心就会出现偿付风险,银行可能不得不将这部分资产纳入表内,提高整体不良资产率。如果这部分不良资产回到资产负债表内,那幺当前银行股看似便宜的估值或许不再便宜。

        其实,根据央行对民间借贷的调查,有30%的民间借贷资金实际来自银行体系。其中,温州借贷平均综合利率高达20%以上(见图3),较高的利率促使很多企业或个人将银行贷来的款项变相放到民间借贷市场中套取利差,一旦民间借贷市场出现违约风险,必将通过间接渠道传导到银行体系。此外,地方政府把土地抵押给其属下的城投公司,并由城投公司以这些土地向银行贷款去做基建建设。而商业银行对部分城投债 无条件 的流动性支持,将对银行形成很大的风险敞口。在这个过程中,信托公司是金融机构的账外贷款,买下房地产的短期票据,变相为房地产商融资,这也成为风险聚集地。

        要幺没风险,要幺出现系统性风险。银监会副主席王兆星表示,影子银行的快速发展和扩张带来了风险的严重积累,一旦发生失控也完全可能会形成系统性的风险,甚至会威胁到整个银行体系以及整个金融体系的安全。 我们说影子银行有问题,并不在于影子银行本身,因为影子银行只是一方法,一种通道,或者说是一种技术创新,他能够提高资金使用效率。关键是背后的体制,背后土壤是软约束从而产生了南橘北枳的效果。 刘煜辉说。

          鉴于目前影子银行规模巨大,刘煜辉表示,政府最可能的措施是关闭阀门,进行总量控制、限制增长、风险排查。抑制规模进一步滚大,同时推动理财资产无可避免地回到银行表内。如果回到表内,则对于商业银行拨备、存款准备金率、贷款额度等指标均是一个巨大的考验,从而利空银行股估值。

        华星创业违法增发

        《红周刊》作者 田刚

        华星创业在10月30日发布了《向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金预案》,计划收购三家公司的股权,其中有两个收购标的为华星创业控股子公司的剩余股权。根据预案披露,收购资产对应的非公开发行股份增发价格锁定在每股6.72元,而同时用于募集配套资金对应的股份增发价格则为每股6.05元,相比前者折价了10%。

        然而二级市场却实在 不给面子 ,在华星创业公布了购买资产预案、结束了长达两个月的连续停牌之后,复牌首日股价却高开低走并最终以跌停板报收,而且这还只是个开始,随后更是开启快速杀跌之旅。截至本周收盘时,该公司股价依然跌至5.39元,相比计划募集配套资金对应增发价格还折价了。由此来看,华星创业的定向增发计划注定难以顺利进行了,但不知该公司能否拥有苏宁电器那般 好运气 、能够获得战略投资者的 血拼 随行?

        当然,这并非是本刊所关注的问题点,华星创业本次发行预案显着违反《公司法》,才是其最大的看点。

        涉嫌违法发行?

        《公司法》在第一百二十七条明确规定: 股份的发行,实行公平、公正的原则,同种类的每一股份应当具有同等权利。同次发行的同种类股票,每股的发行条件和价格应当相同;任何单位或者个人所认购的股份,每股应当支付相同价额。

        从华星创业本次资产重组预案来看,用于收购资产增发股份,和用于募集配套资金增发股份同步实施,显然应当属于 同次发行的同种类股票 范畴,惟一不同的就是其发行价格,上下还相差了10%之多,很明显与《公司法》中所强调的 公平、公正的原则,同种类的每一股份应当具有同等权利 的法律精神相左,何言其合法性?

        不仅不合法,也同样是不合理的!尤其是在当前股权分置改革已经完成的市场环境下,同股同价,这是资本市场不容侵犯的基本运作规律。而同次发行股份之间较大的价格差异,很容易误导投资者,到底拟收购资产的真实价值是多少?华星创业股份的每股价值又是多少?

        如果收购资产过程中所付出的每股6.72元的价格是合理的,则以每股6.05元的价格支付配套资金的投资者无疑算是 捡漏 了,只因为付出的是货币、而非资产,就在入股的一瞬间增值了10%。

        更令人担心的另一种可能就是,将拟收购资产出售给华星创业的原股东,为何如此心甘情愿地接受货币出资人以10%的折价入股?而与此同时凭什幺自己就需要多付出这10%的溢价?而如果募集配套资金的股份定价是合理的,则无疑是告诉投资者,拟收购资产的实际价值仅有评估价的九成而已,那幺这一评估结果又将怎能令人信服?换言之,在参与配套资金募集的投资者眼中,对于华星创业拟收购资产的真实价值,也仅是其评估价值的89%。

        由此来看, 同股不同价 除了所造成的表面上的 不公平 之外,其背后所隐藏着的难以名状的资产定价尴尬,才是特别需要投资者关注的。

        资产收购前被 洗大澡 ?

        事实上,华星创业拟收购资产的盈利表现也确实存在疑点,其中最耐人寻味的就是2012年9~12月份的业绩表现显着优于1~8月的实际表现,也就是说对于拟收购资产在今年最后4个月的盈利预计,显着脱离了对应资产在前8个月中的实际盈利表现。

        以远利网讯为例,今年1~8月实际实现的净利润仅为337.23万元,这相当于2010年全年实现金额511.26万元的65.76%,并未能体现出较高的业绩成长能力;但是根据业绩预测数据,远利网讯在今年9~12月份中将实现利润金额多达470万元。也就是说,2012年最后三分之一的时段里预计实现的利润金额,甚至高于前面三分之二时段的总和。

        对此,增发预案中给出了三点解释,除了第一点季节性因素和第二点费用及资产减值损失占比下降之外,第三点因素尤为引人关注,就是 远利网讯2012年1~8月发生了较大金额的营业外支出,后续发生大额营业外支出的概率较小,故9~12月预测的利润总额较1~8月明显上升 ,这句话意味着远利网讯曾在今年1~8月间发生了较大金额的营业外支出,并对该公司的最终利润产生了较大影响。

        鑫众通信的财务表现则更是如此,今年1~8月实际实现的净利润仅为878.17万元,尚不及2010年全年实现金额2063.01万元的一半,但是对该公司在今年9~12月期间的盈利预计却高达1650万元,几乎是1~8月实现金额的二倍。华星创业给出的解释也同样是季节性因素和费用占比下降。

        但是从华星创业2011年全年及各季度的营业利润(剔除了营业外收支的影响)表现来看,季节性因素影响并非很悬殊(见表1),其中上半年实现营业利润占全年的比重为41.17%,下半年所占比重为58.83%,不可能导致全年后三分之一时段实现盈利金额与前三分之二时段相当、甚至大幅超越后者的情形。

        这就会使我们把关注点集中在华星创业的第二点解释,也即 费用占比下降 上面,为什幺拟收购资产在被收购前会产生出更高的费用率?从华星创业2011年全年的费用率水平来看,并未出现在前8个月中集中支付大额费用的情况,甚至第4季度还是当年中销售费用和管理费用支出的 峰值 (见表2),这更加凸显出拟收购资产预计今年后4个月 费用占比下降 确有人为操纵之嫌。

        同时,远利网讯又偏偏在今年的1~8月间发生 较大金额的营业外支出 ,也同样值得质疑。尽管在预案中并未详尽披露远利网讯营业外支出的具体内容,当时从该会计科目核算范围来看,要幺是罚款、滞纳金之类,要幺就是伴随着资产处置产生的损失。而对于远利网讯,无疑后者才是最大可能,这同样是财务操作上 甩包袱 的常见形式之一,有助于减轻以后年度经营过程中的折旧摊销成本。

        这就不得不使人怀疑,华星创业针对拟收购资产实施了 甩包袱 的财务操作,也即将部分费用和大额支出集中在被收购前发生,而减轻收购后的经营压力。而当初针对科龙集团收购资产过程中相类似的财务操作,郎咸平教授更是形象地称之为 洗个大澡 。

        此种财务操作对于被收购资产的其他持有人来说自是好处多多,首先在被收购前人为提高费用率、将部分支出和费用提前 预支 在被收购前,这势必导致提高被收购资产日后的盈利预计,在收益法评估定价中获得更高的收购价格;同时,降低了日后经营压力,也有助于降低资产未来盈利未达承诺的概率,减小利润补偿发生的可能性。

        此外,华星创业本身的经营数据更是疑点多多,本刊将持续予以关注。

        迪威视讯:释而不明的说明

        《红周刊》作者 于惠春

        本刊第45期刊载的《迪威视讯:募集资金使用疑点重重》一文,披露了迪威视讯在募投项目中过早支出铺底流动资金等情况。文章刊发后,记者收到了迪威视讯发来的说明邮件,针对相关问题解释称, 在上市后由于市场环境和经营情况有所变化,如果仍僵化地按原有可行性报告执行募投,只会大幅增加固定资产折旧和人员费用,而且承接的项目无流动资金支持,而被迫去银行贷款,加大财务费用,对公司股东造成更大损失 。但这一说明并没有解释清楚记者先前指出的问题,相反却进一步印证了此前文章的推断。另外,经过研究发现,迪威视讯还存在营业收入质量较低的风险等问题。

        募投资金使用:释而不明

        迪威视讯的解释印证了该公司目前已支出的流动资金是为了给原有项目铺底。由于该公司销售采用订单项目制方式,则如果像该公司在其财务报告中所述,按照《首次公开发行并在创业板上市管理暂行办法》、《募集资金管理制度》等法律法规制度的要求将募集资金按计划投入使用的话,那幺,使用募集资金来铺底流动资金的订单项目应该由产能扩大化的募投项目承接,而非由原有项目承接。但这却与迪威视讯在2012年中报中披露的 募集资金项目均处于建设周期,使用效果尚未完全体现 和 募投项目进展缓慢 等情况大相径庭。

        截至2012年中期,迪威视讯已经使用募集资金铺底流动资金近5000万元,但募投项目产生的效益却是0,难道迪威视讯的募投项目一直是只投入不产粮?显而易见,迪威视讯在用募集资金为已有的生产项目承接的订单铺底了流动资金,这属于《募集资金管理制度》中规定的变更募集资金投向的行为。根据规定,上市公司应当经董事会审议、股东大会批准后方可变更募集资金投向。但就使用募集资金为原有项目铺底流动资金这一举措,迪威视讯并未发布任何公告。

        除此之外,迪威视讯的说明邮件与其之前披露的文件自相矛盾。根据原募投项目投资方案,就VAS产能扩大化项目和SIAP产能扩大项目计划支出共计1.13亿元的流动资金,占项目总投资的65%,这岂是 僵化地按原有可行性报告执行募投,承接的项目无流动资金支持?

        主营业务前景暗淡

        由于募投项目是原有业务的产能扩张,根据正常的商业逻辑,如果迪威视讯如其在上市之前的预期那样,对于主营业务前景持乐观、并且市场对其产品需求旺盛的话,那幺购置固定资产是必行之路,否则产能瓶颈就会构成制约该公司营业收入增长的关键性阻碍。但就迪威视讯所述内容来看,由于 市场环境和经营情况有所变化 ,主营业务收入的增长空间已经非常有限,避免折旧费用增加成为其首要考虑的因素。由此来看,目前还期待迪威视讯通过募投项目提升盈利能力和市场地位的投资者们恐怕要希望落空了。

        迪威视讯 营而无收 的现状也进一步导致其主营业务造血能力的下降。以2012年三季报为例,迪威视讯营业收入同比增加17.64%,但应收账款金额同比增加80.33%,截至2012年9月30日,迪威视讯账面应收账款金额是其2012年前三季度销售收入的1.32倍。

        大举赊销的现象从其主要客户的营业收入与应收账款的匹配中也可见一斑。在迪威视讯2012年中报中 应收账款中金额前五名单位情况 中,应收账款排名前两名的客户分别为广东鸿日盈通科技有限公司(以下称 鸿日盈通 )和广州东方四海科技有限公司(以下称 东方四海 ),两家客户应收账款金额总合计为6769.46万元,账龄均为1年以内,即最近1年以内有金额高达5785.86万元的营业收入是通过赊销进行的,占这两家客户最近1年营业收入总额的理论最大值6622.50万元的85%。

        记者调查了广东省企业信息信用网,发现一个有趣的现象,迪威视讯的这两家关键客户鸿日盈通和东方四海,它们的注册地址均为广州市天河区天河路490号(见下表),惟一的差别是房间号不同。可以断定,鸿日盈通和东方四海是两家位于同一座写字楼内同一楼层的公司,毗邻而居。两家注册地址如此相近的公司却纷纷成为迪威视讯的重要客户,让人不得不生疑,这究竟是机缘巧合还是这两家公司实质上是同一控制人控制?就此问题,本刊将继续追踪报道。

        12 5 大阳开启新一波反弹升浪

        《红周刊》特约作者 北京 李丹蓉

        核心内容

        ■从强势股表现看,12月5日反弹力度强于9月7日、9月27日,但推测未来反弹高度仍不可过分乐观,指数再次探底亦有可能。

        ■12月5日的反弹成交量放大不够。后期经震荡确认如成交量依然如此,则要多一分谨慎;若成交量同步放大则可耐心持股。

        ■从最强前三名板块表现看,最具持续性的是证券板块,其次是建筑建材。

        熊市中经常会出现单日大阳,研究它们的异同有利于我们对未来行情的判断。

        超跌反弹之异同

        大盘自5月绵绵下跌,至今共有3次单日强劲反弹,分别是9月7日、9月27日和12月5日,这3天上证指数涨幅分别为3.7%、2.6%和2.87%。跟踪交易情况发现12月5日的超跌情况最严重;从板块表现推测,9月27日后的反弹像是对9月7日反弹的延续或确认,而12月5日的反弹更像是新一波反弹升浪的开启,从当日强势股表现看,12月5日的反弹力度强于9月7日、9月27日,但推测未来的反弹高度仍不可过分乐观,指数再次探底亦有可能。

        超跌级别不同

        指数连创新低,指标超跌很正常,不过指标低位钝化,图形往往难以分辨。从超卖家数看,9月7日反弹前,指数曾出现6根阳多阴少的横盘小K线,8月31日超卖家数出现一个428家的极限值,并于9月5日得到确认,即指数出现新低,但超卖家数未创新高,之后只强力反弹了一日(即9月7日)便开始横盘震荡,最终下跌。到了9月27日,指数创新低,超卖家数同步创出886家新高。9月26日上涨家数只有6%,5日均线之上家数接近12%,超卖家数806家,超过8月31日,显然这里超跌严重,具备了反弹的基本条件。然而反弹高度依然不乐观,任何追涨操作都可能落得被套的结局。临近12月,指数再创新低,11月28日,5日均线之上家数占比只有4.5%,接近0值,而超卖家数仍然借着这股动力续创新高。

        12月3日超卖家数是年内最高值1284家,但5日均线之上家数占比快速上升到17%,显然已经有人不顾持续下跌的悲惨,这股力量终于在12月5日爆发。由此可以证明下跌是上涨的理由,而超跌则具备了获取利润的机会,但反之,这样的爆发,比如12月5日数据显示超卖家数迅速下降到63家,5日均线之上家数达到93%,上涨家数接近100%,这样的上涨也是难以持续的,所以未经震荡确认的右侧交易比严重超跌的左侧交易短线风险要高得多。

        跌的得越深反弹越猛

        尽管这3天指数都是大涨,9月7日上证指数涨幅最高,但从上涨、下跌家数比观察,12月5日上涨家数最多、涨幅超过5%的家数以及跑赢指数家数也最多。值得一提的是创业板,这3天中,12月5日创业板指涨幅4%,而跑赢指数家数远高过了前两次,显示越超跌,反弹力度越大。从指标股拉升指数情况看,9月27日拉升比例最高,显示权重股维稳意愿更强;12月5日拉升力度最低,显示个股反弹意愿较强,进一步推测,本轮反弹应该高过前两次。但是12月5日的反弹也有硬伤,便是成交量放大不够。

        从这3天换手观察,9月7日换手最高,其次是12月5日,可见尽管普涨,但资金介入力度有限,9月27日后的反弹资金介入力量明显弱于9月7日,之后成交量始终无法放大。因此,后期经过震荡确认如果成交量依然如此表现,则要多一分谨慎;若成交量同步放大则可耐心持股(上述3个交易日的交易情况见表1、表2)。

        板块表现不同

        从300行业指数表现看,9月7日与9月27日领涨指数都是300能源指数,只是涨幅递减,因此推测,9月27日的反弹行情更像是9月7日之后行情的延续。这一点从板块表现似乎也能得到验证。9月7日与9月27日涨幅前2名的板块均为证券和煤炭开采,涨幅呈逐级减弱态势。

        12月5日领涨指数为300信息指数,该指数表现在前两次当中并不优秀,没有进入指数表现前三名。显示这一次反弹与前两次的不同。12月5日涨幅前2名的板块是证券和保险,证券板块得到延续。从最弱指数表现看,3天反弹中最弱指数各不相同,但本次消费指数弱于前两次,显然酒类股票的事件性因素对资金的杀伤力不轻,尽管酒类股票估值有所修复,但否能中线持有,仍需要继续观察(指数与板块表现见表3)。

        从最强前三名板块表现看,最具有持续性的是证券板块,其次是建筑建材,因此,尽管反弹表现有所不同,但资金对这两大板块的关注度仍然不容忽视,未来个股表现很可能将在各种 建设 中展开。

        制度不改进  A股难走牛

        《红周刊》特约作者 希瑞

        近几年,中国股市持续下跌,牛短熊长,原因何在?我觉的是股市制度有问题:

        1、发行制度

        没有体现三公原则,还是沿袭计划经济,证券市场本来就是舶来品,应多向成熟市场借鉴。为什幺不学香港市场,新股发行人手一股?A股高价发行就是因为目前各方利益集团在与民争利,不愿意放弃。

        2、税利制度

        企业发股票红利还要交税,明明企业已经交完税了,分配利润时还要交,重复交税不公平。现在国家把营业税改成增值税,给企业减税多好,为什幺证券市场成了被遗忘的角落。

        3、交易制度

        现在大盘为啥跌跌不休?股指期货造成的。机构交易股指期货被严格地定义为套期保值,股票市场做多、股指期货做空就是套保;股票市场做空、股指期货做多也是套保。问题是股票目前做不了空啊,所以套保就套成了机构几乎在清一色的做空期指。做不了多涨了怎幺办?机构只能平仓。可平出来,又虎视眈眈的盯着,等待时机再空进去。这有多幺可怕?大盘持续下跌,股指期货的机构套期保值制度是罪魁祸首,机构就是股市下跌的刽子手。刚开始吃到了螃蟹的机构,越来越多地刺激没吃的或晚吃的吃少的。为了下跌保值,不得已加入到做空期指的队伍里,而不断加大的做空的机构队伍,又导致了股市的进一步下跌。因为50万的开户门槛,小资金的个人投资者无法进行套保,这点任何机构都明白,但他们依旧不顾市场死活,做空股指期货。为什幺?因为下跌,才会让更多的机构想到套期保值,下跌才会让更多的机构不得不套期保值。还有期指T+0,而股票T+1交易规则不对等,严重侵害中小散户的利益。

        4、退市制度

        我们的市场喊了很多年退市,到目前真正退市的寥寥无几。这就如同穷人生孩子,生一个和生一大堆,哪个生活得更好?应该严格落实退市制度,严进宽出优胜劣汰,确实维护市场秩序。证券市场不能搞大跃进,盲目求大、争第一是很危险的。

        5、惩罚制度

        目前市场黑嘴、假新闻、业绩造假、内幕交易等问题屡见不鲜,严重影响我们的市场。为什幺屡见不鲜?是因为我们的惩罚太轻、违法成本太低造成的,乱世需用重典,应提高违法成本,绝不姑息。证监会指定信息专门披露媒体,其他机构、个人媒体不得报道无根据信息,如有发现应当好好查查他,追究他的刑事责任,给投资者带来损失的应当赔偿。

        6、减持制度

        目前中小板、创业板好多股又到了减持时间,又造就一批富翁。一个企业上市还未给投资者带来任何财富,他倒先获利,减持后再成立新公司,再上市圈钱,周而复始不断循环,这样对市场的影响是恶劣的。监管部门应该严格规定公司给投资人的回报额度,低于多少回报所有股东严禁减持。而且,公司造假上市应当追究股东、保荐人、发审委的责任,实施责任终身制。

        7、基金制度

        目前的基金制度不合理。挣不挣钱每年都要收管理费,没有奖惩制度,像过去的大锅饭,旱涝保收。可怜了中小投资者,基金发行时的美丽描绘,跟实际带来的巨大损失,天壤之别,留给散户的是超长的痛苦。基金公司也要优胜劣汰,挣钱拿钱,不挣钱不应拿钱或少拿钱。

        以上是我作为一个普通投资者的真实想法,忠心希望我们的股票市场繁荣昌盛,我们的国家国富民强。

        中期大底即将构筑完成

        《红周刊》特约作者 上海 董川北

        自11月5日的2123点开始,沪指出现过四个跳空缺口。从中小板指数的走势来看,更加是明明白白的连拉长阴线,陡峭的向下跳水,加速赶底的形容一点也不为过。周三以前上演的跌停潮,只要不被沪指抗跌的表象所迷惑,还是很容易分辨当前市场走势是处于什幺阶段的。

        从历史上看,往往在最后的赶底阶段,才会出现如此惨烈的景象。笔者相信,历史往往会重演,但不会简单重复。这一次也不例外,恐慌盘的涌出,意味着大盘将在恐慌杀跌的过程中再一次探出一个重量级的中期大底。

        再看周三大阳,上周留下的几个向下跳空缺口,都被这条长阳线所回补,这基本上说明了上周留下的缺口都是衰竭性缺口,2000点下方可定义为底部区间,或者可以认为是空头陷阱。大阳时不一定要追涨,但当大盘再一次回落到2000点下方的时候,千万不能杀跌,而应该逢低回补。底部长阳往往都是强烈的见底信号,特别是大盘经过了旷日持久的下跌过程之后,最后一跌随时都将完成,中期大底随时都将闪现。

        银行、保险、券商等金融类大盘权重股是拉动指数大幅上涨的主力军。金融类个股发生异动,可能跟最近将开的中央经济工作会议有关,也可能是国家队进场护盘,这是一个信号,给市场主力指明方向。就短线来说,并不需要追高,因为股指随后回落二次确认底部是大概率事件。如果出现二次探底,这个时间点大概在下周三前后,我们可以重点关注12日是否是抄底的重要时间点。

        派 的启示:最重要的是不要绝望

        《红周刊》特约作者 上海 陈奇

        刚刚看了李安导演的《少年派的奇幻漂流》,留下了非常深刻的印象。

        少年派一家在大海上狂风暴雨中的遭遇,简直就是目前股市中的真实反映。主人公派的父亲经营着一个动物园,使得他从小就很了解动物的习性。在后来举家迁往加拿大时,与他们同船的还有动物园里的一些动物。然而货船中途沉没,派的家人全部遇难。派和救生艇被船上掉落的斑马砸进海里,他侥幸落在救生艇的舱盖布上得以生存,于是,他开始了在海上漂泊227天的历程。派在和老虎对峙中,体会到只有双方妥协、和谐,才能共存,才能共同战胜困难。派想法给老虎吃,给老虎安全的概念,所以最后的结果是他们共同战胜风暴,战胜大海,到达幸福的彼岸。

        影片告诉我们,在灾难面前,只有同船共济,彼此相助,才能共渡难关。从中国股市来看,同样如此。

        近几年来,A股连续成为世界融资第一,涨幅世界倒数,十年后甚至跌回 1 时代,其根源就是我们的股市到现在还没有解决融资和投资的关系。在投资和回报两方面,没有做到协调、平衡发展。长期偏重于融资,整天研究的是如何发股票,片面认为上了多少新股就是世界金融中心,从而造成了大跃进式的扩容,包装上市,造成了股市中的狂风暴雨。而令股市中人心惶惶的是大小非的疯狂出逃。如今的A股市场中,充满尔虞我诈,大鱼吃小鱼,以牺牲股民、基民来实现自己的暴富。由此,A股跌跌不休,90%以上投资者财富蒸发就不足为奇了。

        A股市场跌跌不休的背后是几千家公司上市,几百个亿万富翁,几千个千万富翁的一夜暴富;是一些官员脸色有光,升官发财;同时又是广大投资者几千亿财富的蒸发。更重要的是损害了中国股市乃至于中国经济可持续性发展,损害了投资者对A股市场的信心。

        笔者作为一个散户,非常了解周围普通投资者。正如统计反映的那样,如今对A股市场仍然抱有信心的不多了,许多人都说: 这辈子再也不做了 。显然,投资者的投资信心已经跌到了冰点。我觉得,无论是管理层还是决策者,都应该对此反思。

        最后,我想说的是,在如此困境中,我牢牢记住了影片中少年派一遍遍地对自己说的话: 最重要的是不要绝望。 事实证明,最后的胜利者是最后坚持下来的人。A股市场的历史也证明了这点。我相信,股市的决策者,一定会用自己的智慧,逐步解决A股市场中存在的问题。

        茅台值几何

        《红周刊》特约作者 林松立

        受塑化剂事件影响,茅台回调了20%多,动态PE回到了15倍。以前一直踏空,其股价一直高高在上,让人够不着。于是赶紧集中精力研究茅台,发现了不少有趣的事,跟大家分享一下。

        茅台的拥趸有很多,类似于当年的长虹,伴随着股价节节攀升,投资者自信心越滚越大。如果有人质疑其股价太贵,立即有人从各个角度论证它并不贵。最有意思的一个看空茅台的评论:最大风险是茅台投资者都喝醉了。

        茅台是不是国内最好的公司,这会有不同的意见;但加上 之一 ,想必没有人会有异议。毛利率高达90%,估计也就当年吕不韦投资在赵国做人质的秦国公子异人的回报可比。而且没有任何的负债,资本开支很小、护城河很宽,还有巨额预收款 除了它,还有哪家公司能做到?哦,还有格力!身处竞争激烈的制造业,也能做到这点,管理层真值得尊敬。

        这幺好的公司,为何却有那幺多的争论呢?很多人认为价值投资就是买了后永久持有,买了茅台后也就不动了,那幺他必须说服自己,40倍PE的时候还可以持有茅台!所以他必须要相信塑化剂无任何影响、白酒即使有泡沫但茅台在最高端,所以没有泡沫;反腐败对它一点影响都没有;有人说 茅台这幺贵,老百姓有几个人能喝得起? 他就会给你举证身边喝得起茅台的人越来越多了。

        更绝的是一个在业内也很有点名气的价值投资者,他估算茅台的价值时,竟然假设 预计未来十年营业收入复合增长率为30% 。可要知道,过去的十年,茅台营业收入的复合增长率也不过才30%呀。

        还有投资者连续几年千里迢迢去参加茅台的股东大会,我实在看不出参加这种会议能有什幺收获,全都是走过场,剩下半个小时提问,也就七八个问题,基本上都是类似于这样的:茅台酒的未来空间如何?答曰,空间很大很大。

        目前股市低迷,稍有风吹草动,股价就大跌。茅台股价回归到15倍PE后,很多问题都不是问题了。不管是塑化剂、还是反腐败导致销量下跌,都不成问题。对于茅台这样一个无可挑剔的公司,15倍PE,对于纯粹的价值投资者而言,争论已经没有意义。

        炒股票方法对了就不会赔钱

        《红周刊》特约作者 齐俊杰

        近来股市不好,很少有人谈论股票了。如果这时候有人不合时宜地提出股票两个字,就会像某着名相亲节目的男嘉宾一样,上来就遭遇24盏灯全灭的悲剧,谈股色变。

        其实就在5年前,如果说这个人炒股,那可不得了,赚个十万八万的应该是新手,赚个几十万的也不是什幺高手,炒股是一个相当体面的吹牛资本。那时候的炒股给人的想象空间巨大。

        有人说了,这幺对比是不对的,现在是熊市,而5年前可是牛市,牛市就应该赚钱,而熊市就应该赔钱,但这种看法明显忽略了人的主观色彩。如果您要是只在牛市才赚钱而熊市赔得一塌糊涂,我建议就别炒股票了,因为中国股市历来是牛短熊长。

        那什幺样的人才适合炒股票呢?非要牛市赚钱,熊市也赚钱吗?那样的要求太高了,这种人有,但基本都以神一样的姿态存在着。而且是否真的赚钱则很难说,往往都是报喜不报忧的!所以我们要做到牛市赚钱而熊市努力做到不赔钱或少赔钱。

        股票的趋势分为上涨、下跌以及横盘,只有在上涨的时候才能赚钱(当然是在不能做空的情况下,国内虽然开通了融券和股指期货,但却把中小散户挡在了高高的门槛之外),横盘能不能赚钱是高手们讨论的,下跌趋势一般是会赔钱的。逆水行舟虽也不乏成功的案例,但大多数都是要翻船的。

        所以,上涨的时候应该持股,任何一次卖出都是错误的,除了最高点那次;下跌的时候应该空仓,任何一次买入都是错误的,除了最低点那次。至于横盘那是高手们所操做的,本来就不是普通投资者的战场。

        判断熊市和牛市,很多人都有独特的方法,什幺道氏理论、江恩理论、波浪理论可谓八仙过海、各显神通,我只想说一个最简单的方法,那就是8周均线法,指数点超过了8周均线且均线向上就买入,而周k线低于8周均线就出场。这个方法并非万灵,中间也会有错误的指示,但损失的基本都在1%~2%之内,错了十次也不如一波杀跌来得狠。

        简单的方法带来的效果是,如果牛市来了,将有赚到翻倍的利润,一旦熊市来了,则能提供足够的安全保护,避免被腰斩的可能。赚大赔小,这买卖还干得过吧?

        亚伟老矣 尚能战否

        《红周刊》作者 张宇

        沉寂了大半年之后,曾经的 公募一哥 王亚伟终于重出江湖了!这极大地丰富了散户投资者的想象力 市场要见底了!是耶?非耶!因为这次王亚伟成立的Top Ace Asset Management Limited是在香港注册,即使 一哥 抄的真的就是底,那也是已经创出年内新高的恒生指数的底部,而非已经回到 解放前 的A股之底。

        重出江湖,抄底信号?

        在中国资本市场上,王亚伟就是一个神话(详见第18期红周刊《英雄暮归何处》)。他海外学成归来后2006年开始执掌华夏大盘精选基金,连续6年业绩排名领先于同行,不仅跑赢了业绩基准,还累计实现了1120.07%的回报,年化收益率高达惊人的49%!,而且即使在2008年大熊市里,华夏大盘净值跌幅也低于大盘30多个基点。然而却因为 王亚伟效应 担心自己失去投资的完美感觉,从而在今年5月初从老东家华夏基金挂靴归隐。

        名曰 要休息一段时间 ,不过,暗地里王亚伟却积极筹备自己的私募。离职后他频繁地约见圈内老华夏出身 私奔 大佬们,而且10月中下旬还在深圳万科浪骑游艇会举办了一个小型、私密的聚会,引得一些私募人士纷纷慕名去现场探访。此次注册于寸土寸金的香港中环万宜大厦2201室的Top Ace(顶尖王牌)公司成立时间就在7月9日,在9月底王亚伟还在深圳前海注册了千合资本管理有限公司。对于这家公司,坊间传得有鼻子有眼,一种说法是其私募产品2000万元起步,另一种说法则是500万美元起步,更严格的要求则是,王亚伟要求客户投资其私募的资产量不得超过个人资产的5%。换句话说,就是 一哥 我不屑再为中小基民服务了,我要去跟富人们玩了。

        此次11月20日香港证监会批准Top Ace 提供资产管理 (第9号)的牌照,就是为专业投资者服务的,按照香港《证券及期货条例》对于专业投资者的定义,王亚伟的Top Ace不是面向普罗大众的零售产品,而是为高净值客户服务的基金公司(门槛80万港元)。也是, 一哥 在香港中环22层的全海景办公室据说仅月租就高达38.88万元,一年就是近500万元房租,靠给散户理财这点钱,够吗?虽然哥已经多日不在江湖,江湖却到处流传着哥的传说,人们纷纷猜测,火急火燎地成立2个资产管理公司,是不是王亚伟正在与A股市场底部赛跑,正准备抄底?打住,打住,这种想法未免也太有点一厢情愿了吧?且不说王亚伟仅仅只是成立了公司,管理资金规模和大举建仓时间都是未知数,即使 一哥 果真抄了,那个点位就真的是最低点了吗?2008年金融危机中,即使洞若观火的巴菲特不也是没有抄到最低点吗?而且据《红周刊》记者查阅华夏大盘和华夏策略两只基金近5年来的建仓情况,王亚伟也经常抄在半山腰上,比如说恒生电子,比如说峨眉山A,又比如说乐凯胶片

        寻觅完美感觉

        今年5月7日,王亚伟在离职新闻发布会上谈起离职原因时说,去年曾经看了一部美国电影《完美感觉》,电影中说整个人类因为一种病毒慢慢失去嗅觉、味觉、听觉、视觉,电影最终抛出疑问 最后究竟是什幺会使我们继续生活下去?这让 一哥 自己的处境犹如电影,各种各样的王亚伟效应 病毒 已经侵袭了他对于投资的 完美感觉 , 我很害怕投资的感觉会慢慢消失。我希望对于投资的感觉像新生儿对于新鲜的世界一样,非常敏感。我希望避开被过度关注,可以心无旁骛地做事情。

        现在他终于自由了,可以大隐隐于市了。因为香港市场有的是比他名气大、比他钱多的国际投资大鳄,比如量子基金的索罗斯,比如富达基金的安东尼 波顿 香港财经媒体狗仔队也不会像那些没见过大世面的大陆媒体记者那样,对他的踪迹进行捕风捉影,穷追猛打了。除非他能够在离开华夏基金后续写让港媒惊叹的二次辉煌,就像他曾经的偶像彼得 林奇那样创出让人血脉贲张的年化收益率。

        王亚伟曾经把投资组合比喻为 老中医开药方 ,在香港市场上,或许他的 老中医药方 会更加见效,但其中个别味药亦不会被散户疯狂追捧;或许他的 老中医药方 在一个新的游戏规则下失灵? 真心想看看他能否再造神话,我再决定要不要崇拜他。 网友们对于 一哥 单刀赴港担心多多。在A股市场,王亚伟被誉为 重组王 ,但这被他一再否认 从14年的时间来看,投重组股是我投资生涯中一个很短的阶段,而且我投重组股,无论是从数量上,还是说从投资的比例上,都只占很小的一部分。重组股对于我基金的整体业绩影响不大。 事实上,无论是华夏大盘精选还是华夏策略精选,恒生电子、东方金钰、中材国际 这些重组股都曾经名列重仓股,为其净值做出了巨大贡献。

        重组股是王亚伟的 杀手锏 ,也是市场对他非议的焦点 每次都能精准地押宝,莫非不是有内幕交易?对此王亚伟的解释是 我只依靠三点:公开信息、合理推测、组合投资。 但这依然难解市场投资人士心中的困惑,而监管部门虽然先后查处了原明星基金经理李旭利、郑拓等人,但是 公募一哥 王亚伟至今仍然安如泰山,或 内幕交易 一说纯属子虚乌有?之所以业绩靓丽的惊人,背后是因为对于投资组合进行了对冲?作为成熟资本市场,量化对冲是香港市场一直流行的Style,此次 一哥 在香港成立的Top Ace公司就是执行长短仓策略(Long -Short)。

        哥只是个传说

        据媒体报道Top Ace公司为 崭新的大中华对冲基金,专注于亚洲,采用长短仓策略。

        长短仓是香港对冲基金惯用的一种对冲方法,也曾经在美国市场上风靡一时。长短仓有一定的金融杠杆,实质是选择具有相关性的标的进行对冲以锁定风险,可以避免基金所持有的头寸在风险中裸奔。而此前2006年至2012年期间 一哥 鏖战江湖之时,A股市场并没有太多的金融衍生工具可以对冲投资组合的风险,沪深300指数期货也仅仅推出2年多时间,而融资融券、转融通市场至今也未能发展壮大,而从王亚伟所持有的重仓股来看,豪赌重组以中小盘个股居多,而这难以利用期指进行特定做空。反观香港,索罗斯早就在全球进行宏观对冲了。 一哥 去香港玩港股,悠着点也是必须地。

        坊间一直认为,华夏基金强大的投研平台是王亚伟坚强后盾,离开了这个平台,王亚伟或许什幺都不是。因为从以前 私奔 的一些公募基金经理业绩来看,不少人业绩糟糕得一塌糊涂,甚至已经清盘了,曾经的私募明星基金经理,如2010牛气冲天的常士杉也已经销声匿迹了。此次王亚伟不顾一切飞蛾扑火,而且是扑向更陌生的香港市场,很多人担心会毁了他一世英名!因为曾经大名鼎鼎的 欧洲股神 安东尼 波顿就在暮年深陷中国劫,以至于有人评价说中国股市是个 遇神杀神 的所在。对于这些,王亚伟想必早就心知肚明,但为何却还要迎难而上?

        年过不惑的他自然是有一番抱负的。募资不成问题,仅 王亚伟 这三个字就是难以估量的金字招牌,他成立深圳千合资本后就传出有多家银行上门谋求合作,客户把银行电话都打爆了要求购买王亚伟的产品,而且他此次的香港合作伙伴为张永康(Peter Chang),此人为香港人,与王亚伟年龄相仿。根据他在社交网站Linkedin上填写的资料,Peter曾经在香港荷兰银行和雷曼兄弟任职,从事衍生产品销售,2003年后先后在花旗银行私人银行部门和德意志银行从事结构性衍生品业务。在今年9月份才将自己的任职资料改为Top Ace资产管理。

        但即使是有本港金融人士鼎力相助,Top Ace资本管理核心投决权也是在于王亚伟,这张A股市场的王牌重出江湖后,能否成为香港真正的Top呢?这还真不好说。香港以其开放性历来是国际游资的乐园,市场主导权在大机构手中, 大鱼吃小鱼,小鱼吃虾米 的丛林法则在这里被发挥到极致。一个封闭市场的,管理着一个 封闭 基金的内地基金经理,短时间内就能在衍生品令人眼花缭乱的香港市场中,在国际游资大鳄嘴边闲庭信步,恐怕也不太现实。不过,王亚伟也有优势, 我的投资风格是尊重市场、挖掘市场中被低估的投资机会 ,王亚伟总结自己多年以来的投资风格说。如果他真能做到不像波顿那样被那些无良公司欺骗,挖掘出被市场先生错误定价的投资机会,倒也不排除 一哥 再创辉煌。

        千古江山,英雄无觅,孙仲谋处。舞榭歌台,风流总被,雨打风吹去。 试问,像巴菲特那样的股坛常青树,全球资本市场又有几何?长期资本公司倒下了,长期跑赢大盘的比尔 米勒神话破灭了,美国五大投行灰飞烟灭了 神话 只不过是神话,仅此而已。不要疯狂地迷恋哥,哥只是一个传说。

         

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